总结

【2022-1-13】桥水基金创始人瑞·达利欧的长文《The CHANGING WORLD ORDER》，从历史分析出发，谈了他对中国历史和经济政策的理解，以及对当下经济形势的判断，深度文章非常值得一读。英文原版, 中文摘译版
【2021-11-30】中国的4大财团，总资产超160000亿，阿里、腾讯都得靠边站？中国四大财团：招商、华润、中信、保利这四大财阀，共同之处都是90年代创办的企业，都是在民族危亡时创办的企业，历史久远，在中国市场占有很大的份额，再加上其国有企业的身份，因此政策方也会有所倾斜。
- (1) 招商局集团：由李鸿章创办的轮船招商局发展而来的，它的历史几乎是可以追溯到1872年的时候。在上百年的发展当中，这样的一个集团无疑也是成为了我们国家市场当中最为庞大的财团了。总体资产规模已经是超过了10万亿的程度，这样的数据不仅仅已经是超过了俄罗斯整体的GDP，而且快要赶上亚洲的发达国家韩国。
- (2) 中信集团：排在第二位。1979年的时候由荣毅仁建立的企业。在这样一个发展历程当中，中信集团在去年已经是实现了6万亿元资产规模了。产业几乎已经是遍布在我们市场当中的各个领域之中了，拥有着数量高达175家的一级子公司，经常能够见到的中信银行、中信证券、中信重工等等。我国最大的企业集团，业务甚至还涉及了出版、农业、医疗以及能源的产业领域当中。
- (3) 保利集团：保利集团成立于1993年，这家企业本身是针对于房地产行业的发展而建立的。后续旗下也是陆续建立了投资性质的公司以及科技发展的公司。保利集团的总资产能够达到1万亿元以上，员工的数量更是超过了10万人。
- 4) 华润集团：建立于1938年，发展的历史也是接近百年了。这也是使得华润集团成为了全球市场500强企业，总体的资产规模也是接近万亿元的程度。华润集团实际上是一个贯穿人民群众生活方面的企业，他们的业务面也是非常地广阔，并且多是实体性质的产业。全国连锁超市当中排名第一位的华润万家超市以及华润医药等都是属于华润集团的产业，还有市场当中平价的矿泉水产品怡宝也是属于华润集团的。除去这些之外，华润集团在电力、燃气、置业等产业方面也有着巨大的影响力
【2018-10-22】银行与货币系统真相, B站
【2018-11-25】万维财经经济学视频系列,覆盖经济规律、通货膨胀、货币等，通俗易懂，如：经济机器是怎样运行的
《货币背后的秘密》【全集】1-10
【2019-03-07】2008年金融危机的电影大空头

金融

高校招生

2007-2016年的中国各地区高考状元的志愿选择，工商管理和经济学大类下的财经专业，是状元们最青睐的方向。

2014 年 9 月，清华大学生命科学学院的教授施一公在谈到创新人才培养时就感慨：“清华 70% 至 80% 的高考状元去哪儿了？去了经济管理学院。”
毕竟，在互联网经济还没崛起之前，大家心目中最有钱的职业，多半都是金融行业。读财经专业，即使不能成为金融新贵，起码也能有一份在写字楼里的体面工作。
2020 年，中国共有 870 多万大学毕业生，其中经济学大类专业的学生就有 101 万，超过医学、教育学等专业的数量
除了在国内读书的学生，财经专业也是留学生的心头好。《2021 中国留学白皮书》的数据显示，2018-2020 年，“会计与金融”是硕士留学申请最多的专业，占了整体申请量的 17.9%，排在第二的也是财经专业中的“商务与管理”，占比达到 13.5%

金融行业多赚钱

金融行业到底有多赚钱？ img

通过上市金融公司的财报，得以一窥这个行业的龙头公司们赚钱能力。

在券商、银行、保险、信托这几大金融细分行业中，最幸福的无疑是券商。
2020 年，中金公司的人均薪酬达到了 114.98 万，而排在它后面的其他券商公司薪酬也不低。薪酬最高的 15 家券商公司，人均年薪都超过了 40 万元。
与之相比，一直在家长眼里是最有钱的银行工作，就略微低了点。头部的商业银行人均年薪是 50 万左右。中国银行、工商银行等国有六大行的人均薪酬则是 25万左右

招聘

【2022-5-19】兴业证券

【2021-10-10】中国大学最卷的专业，让我读上了

金融公司限专业吗

很多金融公司招聘不限专业，一方面是因为很多岗位对应届生的财经知识要求不是那么高，比起专业，学校和经历更被看重；另一方面也是因为金融行业越来越看重复合型人才了

在中国银行、国家开发银行等金融机构公布的 2020 年校招名单中，有一半不是财经专业出身。要说他们有什么共同点，那就是名校的出身
比如“生化环材</span>”专业，因为科研难、就业难，经常被人劝退。但如果搭配读一个金融方面的研究生，他们既懂金融，又懂技术，反而会颇受金融行业中“行业研究员”岗位的青睐。
同理，也有不少医学、电子等其他专业的同学，因为金融行业的高薪、本专业就业难等原因，通过这个方式冲了进来。

这么多人想挤进这个行业，还有那么多学习能力强的人，竞争会有多惨烈就不难想象。

想进头部金融机构，有多难

严重的供大于求，导致金融机构挑人的标准越来越严苛——学校、学历自然要看，实习、证书也都成了挑选依据。

在知乎上，有一位 2020 届毕业生这么分享自己的秋招经历：金融数学专业的他，本科是 985 ，硕士是 TOP 2，秋招投了大大小小 100 多家公司，拿了华为、京东、普华永道等数个 offer，但却连中金、中信证券和华泰证券的网申都没通过。

大家感慨道：本科不是清北，“三中一华”的网申都过不了。

招聘首选标准

招聘标准：

清北复交并不能保证你就能拿到自己梦寐以求的 offer。很多金融公司挑人，先看学历，随后就是看实习经历
随着竞争愈加激烈，手握一张、两张金融证件也慢慢成了简历里的标配。考了 CPA 还不够，还要接着考 CFA。
这些金融证书还不是这场竞赛的尽头。由于金融业中一级市场的很多工作都和法律有关，免不了要和律师打交道，处理法律问题。因此，诸如投行这样的地方，对学过法律的学生青睐有加。
另外，随着金融行业互联网化，掌握编程语言也成了一项招聘考量。例如中金公司就在实习生招聘中，提出了诸如“熟练掌握 Python/VBA 编程”这样的要求。

如此激烈的竞争下，导致了现在的财经专业学生，别说进入头部机构工作，就是想找一份和自己专业相关的职业，都没那么容易。

然而，即便进入金融行业，大家未必满意

2020 年，麦可思对毕业 5 年后的 2015 届中国大学生做了追踪调查。
在 39 个主要学科中，金融专业的学生在毕业多年后的就业满意度排名第 39 位，倒数第一。工商管理类也没有太好，排在了第 22 位

金融行业证书

金融行业要考的证书

ASA（北美准精算师）＞ CFA（特许金融分析师）＞ ACCA（国际注册会计师）＞ FRM（金融风险管理师）＞ AICPA（美国注册会计师）＞ PMP（项目管理人士资格认证）＞ CPA（注册会计师）

金融体系

【2022-2-11】金融制度宏观研究体系，220209 宏观研究体系，更多图解资料打包下载，阿里云盘

金融术语

【2022-8-24】为什么社会上层这么多人渣?

风投：古代有一小姐，遇到一个上京赶考的穷书生避雨，发现其很有才华后以身相许。次日小姐垂泪送书生：“君若高中莫负妾身。”书生发誓后，走了。小姐让丫环把书生的名字纪录在册，丫头说：“这已经是第五十个书生了！”小姐说：“没办法，总有一个会真的考上的”。 ——2021最佳小说《风投》
融资：书生让书童把小姐的名字记下，感叹说：这是第一百个了啊。 ——2021最佳小说《融资》
泡沫：书生的伴读童子问书生:公子，自从三年前你离家，如今已经睡了九十余名女子了，我们在各大赴京路上往复，难道就不去赶考了吗？书生答:赶考当大官不也是为了钱和女人吗？既得痴情女子九十有余，还赶着考啥？ ——2021最佳小说《泡沫》
跟投：丫环帮小姐把名字记下后，从贴身处掏出一个小本，记下了第五十个书童的名字!一一2021最佳小说《跟投》
平台：书童回味着九十几个丫环的味道，掂掂口袋里的私房银子，紧紧的跟上了公子的步伐!一一2021最佳小说《平台》
对冲：抵京后书生把所带银两的十分之一让书童去京城赌场压了自己考不上。 ——2021最佳小说之《对冲》
上市：书生被公主看中，免于应试，直接招了驸马。 ——2021最佳小说之《上市》
P2P：书生招驸马后，无法兑现对之前九十多名女子的承诺，前期九十多名女子的投资将血本无归，全部输光。 ——2021最佳小说之《P2P》
维权：小姐得知书生发迹，知道前期投资已血本无归，逐上京击鼓鸣冤。 ——2021最佳小说之《维权》
退市：京城乱成一团，圣上得知后大怒，休掉书生，午门斩首。 ——2021最佳小说《退市》
救市：午时三刻，刽子手挥刀之际，一太监高呼刀下留人！原来书生母亲是大明湖畔夏雨荷……——2021最佳小说《救市》
债转股：书生被救后，皇上颁布圣旨“前期九十多名女子全部纳为驸马小妾，沐浴皇恩浩荡！”……——2021最佳小说《债转股》

通货膨胀

【2023-2-26】一口气了解通货膨胀

通货膨胀有三大类：

1. 原因类
  - 需求拉动
  - 成本推进
  - 结构型
  - 混合型
  - 财政赤字性
  - 信用扩张
  - 国际传播型
2.表现状态
- 开放
- 抑制
3.程度
- 爬行式
- 跑马式
- 恶性

做空

【2023-2-10】瑞幸事件使很多人注意到美国成熟市场存在的一种独特的公司治理监督力量，那就是来自以盈利为目的的做空机构的市场监督。中国资本市场真的存在做空机制吗

被做空的公司：安然、瑞幸、nikola、乐视

许多人听说过的，浑水（Muddy Water), 香橼（Citron Research), 匿名分析（Anonymous Analytics)

做空机构

1、浑水（Muddy Water), 香橼（Citron Research)
2、哥谭 glaucus

海外机构做空新套路：高估值、高浮筹、配合期权、持久战

做空机构是干什么的？

【2023-2-26】【奇闻】新能源汽车惊天骗局-风口上的电动汽猪

纪录片《大空头》

【2023-10-1】房价崩盘！美国宅男，如何狠狠收割华尔街？《大空头》超硬核解析

语录

人类社会的本质就是个草台班子，哪有什么精密规则能超越人性运作呢？当面临巨大危机时，什么公司国家都会变得不要脸起来
专家：不用担心崩盘，居民贷款远远小于存款，问题他们不是同一波人
兴，百姓苦，亡，百姓苦
- 财大学生选择逃离金融圈，因为很多金融专业名词，不过是把低级诈骗术包装成所谓的’‘金融’‘，就像击鼓传花一样，所有人都在周密的计算、思考，让这朵罪恶之花一直传导下去好在其中获利，然后避免这朵罪恶之花炸在自己手里。而无论这朵花是炸在哪家投资银行哪位大佬手里，爆炸产生的碎片一定会结结实实命中普通人，会命中那些没有太多知识、善良、勤劳、相信努力就会有收获的好人。我不想人生在这种既罪恶又无意义中度过，不想我的精力、智慧都用在学习诈骗术和实践诈骗术中，哪怕能赚到很多钱，万金于我何加焉，人生应该用在那些更有意义、更加让人安宁和幸福的事情当中的，那样的人生或许才是更有意义的
- 美国金融危机之后全球通膨严重，币值本应严重缩水，为了稳定全球金融体系，且作为美债的大债主，我们国家接了这个烂摊子，拿出天量货物供应给美元废纸当标的物，也就是人民币（中国货）跟美元废纸同步贬值，对应的就是好几波4万亿大放水搞基建，当时除了买房和个人成长外，没有更好的保值手段。上一个经济过热和泡沫经济体，是广场协议前的日本，日本被忽悠主动刺破泡沫，直接迎来了“失去的几十年”的低欲望社会
人是短视的，只会被眼前的欲望吸引，全然不顾所有人利益的崩盘。而远视的人（悲观主义者）呢，要么在人类社会自私与贪婪的背后活成了佼佼者。要么在愤世嫉俗却无力改变后选择了归隐山林，不会再面对肮脏的人
概念
- ① 做多(看涨)，预期某种资产会涨，提前买入，高价卖出
- ② 坐空(看跌)，预期某种资产会跌，提前借入卖出，低价时再买进归还
- ③ 次贷危机。银行把各种按揭贷款打包成一个证券组合(mbs)，并通过评级机构给这些证券组合评级，再卖给金融机构，最后卖给大众

金融制度运转

万维财经经济学视频系列,覆盖经济规律、通货膨胀、货币等，通俗易懂，如：经济机器是怎样运行的，【经济学】经济机器是怎样运行的 by Ray Dalio,管理着世界上最大的对冲基金——桥水基金的创始人：Ray Dalio用30分钟的时间来阐释经济机器是如何运行的

达里欧的3大建议：

不要让债务的增长速度超过收入。
不要让收入的增长速度超过生产率。（→导致失去企业竞争力）
尽一切努力提高生产率。

管清友：虚假繁荣

【2019-12-3】著名经济学家管清友：我们陷入了虚假繁荣，祝大家好运

管清友简介：知名的青年经济学家，如是金融研究院院长。担任多家机构和政府的金融顾问或首席经济学家。毕业于中国社会科学院研究生院，获经济学博士学位，清华大学博士后。

今天，我想通过几个故事和大家探讨一下。

一、龙王布雨

第一个故事，从2008年的金融危机开始。

2008年，玉皇大帝突然发现人间赤地千里，虽然他不太清楚发生了什么事，但他记得，在1929-1933年，人间也发生过一次重大变故，那次他没有出手，后果很严重（1929年至1933年之间发源于美国的经济危机，亦称之为“大萧条”），所以这次他应该及时出手。

于是玉皇大帝派出四海龙王到各地下雨，四海龙王有点类似于各个主要经济体的中央银行行长。东南西北四海龙王接到了旨意后，开始到各地行云布雨，这就类似于2012年以后看到的全球量化宽松。

那时龙王们也没想好怎么下雨，有的地方多一点，有的地方少一点，所以有的地方起作用了，有的地方没作用。比如日本就没起什么作用，美国好像起了一点作用，欧洲作用不大，中国的反应就非常强烈。

另外，由于降雨的分布不均衡，所以人间各个群体所接收到的雨水的数量也不一样。有的人住得高，离龙王近一点，先接到雨；有的人住在洼地，后接到雨。

这些先接到雨的人——银行、非银行金融机构、房地产公司、PE（私募股权投资）、VC（风险投资）——就开始做二道贩子，把雨贩卖给离龙王较远的群体，比如说制造业、企业、创业公司。

所以我们看到，不同的社会阶层、不同的产业在这个过程中出现了严重的分配不均等。但是人们的精气神高涨了，特别是最先接到雨水的群体。

而且，龙王不光自己降雨，还叫着虾兵蟹将一起下雨，有点像我们过去看到影子银行的膨胀。

什么是影子银行？

影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。

“影子银行”有三种最主要存在形式：银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷。

如果说，商业银行是所谓的主渠道，那么虾兵蟹将相当于游离于银行监管体系之外的非银行金融机构，就是我们所说的支流、支渠道。

龙王带着虾兵蟹将一起下雨的结果就是，有的地方全是水，盆满钵满；有的地方地势低洼，陷入内涝；还有的地方离龙王太远，没接到几滴。

这是我们过去十年看到的情况。降雨量持续久了，就会产生洪涝，这有点像过去十年里的几次资产泡沫，玉皇大帝觉得不能这么下雨了。

所以，从2015年开始，以美联储为代表的中央银行开始货币政策常态化，美国先撤了，欧洲、日本、中国陆续跟进。这是我想讲的第一个故事：龙王下雨，这个故事实际上还在延续。

二、人性和货币幻觉

为什么降雨多了是有害的？因为很多人不去种地、不改良土壤，而是跑去贩卖雨水，所以玉皇大帝觉得这么下雨是不行的。

但是当四海龙王准备撤退的时候，他们发现，如果不下雨，人间不太适应。

因为我们已经习惯了过去十年相对充沛的降雨量，雨大一点也行，雨小一点也行，就是不能不下雨。这就是我们今天看到的货币政策的退出困境，金融机构不答应，创业者不答应，PE（私募股权投资）、VC（风险投资）不答应。

在中国——姑且称之为东海龙王的降雨区——玉皇大帝和东海龙王商量说不能光靠下雨，还得搞改革，要改造土壤、改良种子、提高单产/亩产面积。

于是，在2017年、2018年，中国进行了金融整顿，产生的连锁反映是，资产泡沫开始破裂，整个流动性开始收紧，融资成本开始上升。同样还是离龙王最近的地方最先受到影响，过去为了接水，花了很多钱买盆罐，结果钱花出去了，水没了，资金链陷入了崩溃的边缘。

这就是很多影子银行、非银行金融机构、VC（风险投资）、PE（私募股权投资）面临的处境，也在宏观经济、金融层面有所表现。这就是我要讲的第二个故事，人性和货币幻觉。

我希望大家能认真听一下，也检讨一下，因为在资产泡沫的流动性过剩甚至是流动性泛滥的过程中，人性发生了很微妙的变化。

无论你在人间承担什么样的角色——创业者、高级官员、学者、股民——在龙王降雨的时候，都会有一种财富幻觉或者货币幻觉——资金流动性充裕，融资非常容易，借钱非常便宜，投资的机会似乎满眼都是。

尽管理性告诉你，天上不会掉馅饼，但身边的人似乎都奔跑在获取财富的路上——有人靠创业，有人靠融资，有人靠技术，有人靠拉皮条，有人靠关系等等——都赚到了大把的钱。

纸面富贵迷人眼，说的估计就是这种状态。

整个社会风气、市场氛围开始变得焦灼、焦躁，不是因为挣不到钱，而是觉得钱挣得太慢了——为什么我要现在才挣到10个亿，你看某某某的市值都过200亿美元了。

大家开始变得不淡定，尤其是那些离龙王近的群体，他们接到了大量水，也急于把自己的水以各种说辞卖出去，或者用出去。可以回想一下，前几年，整个投资市场里面最大的困扰在于，怎么把手上的一大把钱投出去。

人性在龙王下雨时发生的这种变化，表现在方方面面。VC、PE是这样，一级市场是这样，二级市场更不用说了。

2015年是一个典型，股票市场在2015年上半年加速上涨，整个投资市场都非常焦虑。

那时候你会发现，无论是北上广深，还是边疆小镇，每一个人都成了股神。大家吃着烧烤，谈着股票，人人都可以买到涨停板，人人都觉得自己账面上有很多钱。

整个世界都陷入了虚假繁荣。

但是我们知道这种情况是不可能的。如果说靠印票子能够解决经济问题、结构问题，那人类社会最发达的国家一定是津巴布韦。

我拿到过的最大面额的纸币来自津巴布韦。那个从津巴布韦出差回来的朋友给我带了两沓票子说：“管老师送给你，从今天开始你财务自由了。”

我一看，根本不用两沓，一张就可以财务自由了，因为那一张纸币的面额是100万亿。

从宏观指标上看，在金融上行周期或者是资产泡沫的时候，M2（M2反映货币现实和潜在购买力的重要指标）呈两位数的增长，社会融资总量飞速滚动。这种情况下，玉皇大帝让龙王鸣金收兵了，虽然龙王还是会下一点雨，但他的虾兵蟹将全都回去了，也就是说，整个影子银行都没了。

这个问题本身就值得探讨，但我今天跟大家探讨的不是这个理论问题，而是一个人性问题，因为在这个转化过程中，人性和货币幻觉走到了另一个极端。

当流动性收紧的时候，大家觉得坏了，资本寒冬来了。这个时候人性也发生了一些变化，从过去的积极创业、投资转向保守、谨慎、爱学习。

在金融整顿以后，整个市场情绪、流动性、投资方式、融资方式都发生了很大变化。

人们从金融上行周期或者金融资产泡沫化阶段，一下子逆转到了金融下行或资产缩水阶段，人们变得保守，不愿意投资，现金为王。

形势似乎一夜之间发生了逆转，这个转换点大概在2017年。最顶级的VC（风险投资）、PE（私募股权投资）都开始缺水，项目挺看好的，但是对不起钱还没募完。

这种保守、谨慎、恐惧、害怕的情绪逐级传递，开始在整个产业链条蔓延。于是人们都在想：怎么一下子到了这种境地？我们该怎么办？

三、两种模式的商业崩塌

什么叫模式商业呢？就是以创造商业模式为模式的商业模式。这句话听起来有一点绕。

我们具体看一下，模式商业有两种。

1.以金融地产为代表的高周转模式

从财务角度看，以金融地产为代表的高周转模式其实非常简单。

举个例子，一笔资金，正常情况下一年能赚两次，如果赚了三次四次，那么资金的利用率会比正常高2倍、3倍，相当于融资成本变相地摊薄了。

即便是作为传统业态的金融行业，包括银行、信托、保险、资管、担保、典当等等，基本模式都是这样：把自己的资金高周转，充分利用原始资金，撬动杠杆，让它转得更快。

这种模式在过去10年的金融上行周期非常成功，它的出现、成功建立在龙王持续下雨的基础之上。

很多人会反驳，也有很多金融机构和房地产公司没有用这个模式。我跟这样的企业交流过，原来他们在过去踩过坑、爆过雷、亏过钱，他们有点害怕，胆子不够大。有一位著名企业家曾经说过：清华、北大不如胆大。

抛开正确与不正确，在龙王持续下雨的背景下，这句话也没错。这种情况下，高周转模式可以把手榴弹变成炮弹、炸弹、原子弹、氢弹，持续时间越久，杀伤力越大。

但是，随着2017年的金融收缩，高周转模式出现了问题。

2.互联网高估值模式

互联网的高估值模式，或者说互联网行业里很多业态的高估值模式，也是在龙王不断下雨的过程中形成的。

技术驱动、模式创新再加上流动性的配合，使得过去十年里出现了大量独角兽。有的扩张非常快，几年之内就可以IPO，市值动辄数百亿人民币、数百亿美元，投资者们也有通畅的退出通道。

一部分独角兽，由海外机构主导投资，主要到美国、香港地区上市，他们赚的钱是一级市场、二级市场估值的差价，因为二级市场估值高。

还有一部分独角兽，由中国本土投资机构主投，大部分在中国A股上市，赚的也是一、二级市场的估值差额。

在金融上行周期，在资产泡沫化的时候，大家觉得这只是一个泡沫，只有极少数人觉得是一个骗局。没有人一开始是一个骗子，也没有人一开始就想行骗。那些天花乱坠的故事不能说都是假的，但至少有一大部分，事后被证明是假的。

在这种高估值模式下，人性就像我讲的第二个故事，不管是投资人、创业者还是上市公司都发生了微妙的变化，大家都说这个模式可以不断复制，尽管不盈利，但是我们相信它。

比如，我们经常听到这样的故事，创始人是理工男、学霸，毕业于名校，合伙人要么是硅谷回来的，要么是华尔街回来的，简直是完美的Team。

国际主流的投资机构愿意给钱，国内的投资机构愿意给钱，这么多机构做背书。

他们去和地方政府谈生意，地方政府觉得这个团队太厉害了。

我们一再讲，在龙王不断下雨环境下，这个模式没有问题，即便有点泡沫，比如说有的投资者C轮投进去了，觉得没有把握，想先撤了，就转给了D轮。D轮再转到E轮，甚至有的到F轮准备IPO了。

过去的IPO都很顺畅，美国市场给了中概股一个溢价（中国概念股，外资因看好中国经济成长而对所有在海外上市的中国股票的称呼），中国资本市场也给了所谓的独角兽一个溢价。

在龙王不断降雨的背景下，这个链条本可以继续运转下去，但我们知道，后来龙王鸣金收兵，整个的链条，无论是创业方、投资方、融资方、二级市场机构、股民、监管机构，一下子无所适从，眼睁睁看着资产缩水，开始不知所措。

3.模式消退

情况的变化导致这两种模式开始消退，就像一个高速运转的机器，突然间撞上了大铁块。

有的企业停不下来，因为这种变化导致心肌梗塞；有些企业先知先觉，踏准了节奏，在龙王不下雨之前慢慢调整资产负债表、降低杠杆。

但是大部分企业在勉强维系，或者闷头乱转。渐渐的，对于商业模式、投资方式、融资方式的争论、争辩、思辨就出来了，这就到了我们的第四个故事：泡沫还是骗局。

四、泡沫还是骗局？

在金融上行周期，也就是资产泡沫化的时候，投资机构的主要退出方式和盈利方式不是靠企业内生增长，而是靠企业的估值倍增。

A轮挣到钱了，交给B轮；B轮发现这个企业好像还有成长空间，再交给C轮；甚至有些互相抬轿子，把估值再往上拱一拱。

C轮之后有D轮，D轮之后有E轮，E轮之后还有中国股民。在这个过程中，一些创业者也开始意识到这个问题，甚至有的创业者对于这个套路玩得门清。

以至于一些知名的投资人、投资机构在交流时说，现在创业者贼精，他们哪里是为公司融资，他们是为 VC融资，目的就是从这里融到钱，然后再转到下一轮去。在过去几年里，这样的故事遍地都是。

当然，还有很多人是真的认为估值还能涨，只不过他们只做早期，后面的钱交给别人赚，正所谓弱水三千只取一瓢，这种还算比较好的。

另外一种就开始频繁进入到所谓的Pre-IPO轮，这也是中国一级市场和二级市场联动的典范。中国人创造出来所谓的Pre-IPO投资，后来又创造了上市公司的+PE（私募股权投资）模式。

当年我带队到瑞士游学，正是中国一级市场、二级市场非常火爆的时候。

我们的企业家下车就开始给瑞士的世界500强企业指导工作：你们干了一两百年才到这个规模，你们完全可以用上市公司+PE（私募股权投资）的模式，做大规模，做大资金端，只要20年就能做得比现在大。

可以看出那个时候，我们从行为到心态，发生了多么大的变化。

只有极少数人从一开始就觉得这个商业模式可能不成立，甚至觉得创业者越走越歪。从创业者的角度来看，他终于变成了自己讨厌的样子。

就像巴菲特说，潮水退去我们才知道谁在裸泳。更有甚者，当潮水退去的时候，大家开始觉得，那些所谓的标的不是资产泡沫，而是骗局。

举个例子，以美国W公司为代表，这一类流量型、烧钱型、模式型企业，等到潮水退去才开始露出本来面目。

与此类似，我们看到在共享经济领域、音视频领域、电商领域，所有的流量型、烧钱型、模式型企业是不是都会从一个泡沫型企业，变成骗局型企业呢？

至少在龙王收兵以后，越来越多的人开始反思：这种模式可能不是泡沫，也很难说是骗局，可能就是一个不成立的东西。这就是今天的情况。

无论是你是企业家、投资者、创业者还是政府官员，基本上都是顺周期而为的个体，没有人能够逃离周期，就像没有人能够逃离人性，没有天才。

说到这里，其实我们也应该反思过去对知名机构、知名投资人的所谓明星项目，是不是有点迷信过度。

从现实的市场反映来看，资本市场所谓的独角兽确实进入了刮骨疗伤期，因为今天一、二级市场的估值倒挂已经非常明显了。

一、二级市场倒挂首先从二级市场开始，二级市场的股价、资产开始缩水，或者再把一级市场高估值的项目IPO以后，发现无论在美国市场、香港市场还是内地市场，资本根本就不敢上，股民也开始觉得它不值那么多钱，这时就倒逼一级市场的估值倒挂。

这两天看到去港股上市的很多明星公司，确实是好公司，但是市值和估值打了对折，在B轮、C轮、E轮投进去的机构，解套之日遥遥无期。

二级市场的估值在逐渐缩水，一级市场的人万分焦虑，可能还无法全身而退。这是一、二级市场估值倒挂所必然产生的现象。在这种情况之下，我们在一些板块就看到了很有意思的现象。

二级市场的股民们第一次享受到了极高的待遇，可以坐在场外观看收割工具之间的相互残杀，这就是一、二级市场倒挂所产生的一个问题。

这种情况一时半会还结束不了。所以我想提醒大家，这个时代真的变了，龙王一时半会不会回来了，即便回来了，顶多轻微地打一个喷嚏。

为什么这么说？

第一，日本在80年代末90年代初期的经验教训是，逆周期的调节力度不能过猛，不然会令市场失控。
第二，中国也有自己的经验和教训，2009年、2012年、2014年三轮大宽松解决了很多的问题，也造成了很多的问题。

这个时候我们应该怎么办？或者我们应该何去何从？我最后讲几点不成熟的小建议。

五、回归本源

在这样的背景下，很多从创业、投资、融资都要回归本源，这个词在2015年以后大家听到的非常多。

什么叫回归本源？我们还是要老老实实地去赚企业内生性增长的钱。也有人说，从资本型的投资和财富积累转向运营型、经营型的资本和投资财富积累。

我认为有这么几个方面值得大家关注：

从经营角度看，从横向的流量扩张转向纵向的流量变现。
- 过去几年，流量型公司最受大家追捧，这跟整个移动互联网技术的发展有关，但我们也知道，流量红利真的过去了，互联网公司的获客成本在增加。前两天王兴有一篇内部讲话我觉得讲的很好：
- 手机数量到了天花板，大家都在拼命卸载APP，而不是装载APP，横向的流量扩张也确实到了瓶颈。
- 这个时候流量型公司如何从横向流量扩张型向纵向的流量变现转变，这是惊险的一跃。如果无法实现这种惊险的跳跃，还会有流量型公司因资金断裂而死掉，这个过程会极其惨烈。
- 投资人和市场已经开始越来越不相信这样的扩张——利用大规模补贴，利用监管漏洞，利用所谓的隐私。 - 所以，从横向的流量扩张到纵向的流量变现，这是极其惊险的一步，不要再告诉市场我总有一天会变现，这一天可能遥遥无期。
从公司规模看，从过去的大而不能倒，转向小而美。
- 越来越多小而美的公司会被市场接纳，它们可能规模不大，但是做得很精致，没有高增长，但盈利很稳定，它可能是一个细分行业的隐形冠军，这样的公司会受到更多一级市场、二级市场的投资人的青睐。
- 对于那些大而不能倒的公司，甚至是一直扩张停不下来的公司，我觉得是比较危险的。
从经营策略看，从快速扩张转向稳步推进。
- 在过去这十年或二十年内，中国骤然崛起了很多巨无霸，这也是中国企业家对于世界的贡献。
- 但是，我们看到很多快速扩张的企业，其兴也勃焉，其亡也忽焉，各领风骚两三年，然后就销声匿迹了。
- 反而是那些稳扎稳打的企业，扩张速度可能没那么快，但抗风险能力强，存活率更高。
- 所以，从企业经营角度来看，可能会从快速扩张转向稳步推进。
从投资方看，要学会从赚快钱转向赚慢钱。
- 现在龙王不下雨了，股民们开始醒悟了，踩了很多坑，爆了很多雷，商业模式也发生了逆转，大家会发现赚钱没那么容易了，融资也没那么便宜了。
- 这个过程这样说似乎很简单，但是其实不太公平，因为不同的年龄阶段，受益的程度是不一样的。
- 新中国成立70年，改革开放40年，从个体角度看，运气最好的是1965年-1975年出生的人，他们不需要自己太努力，就坐上了经济增长、金融发展的快车，很多行业有大把的机会，只要愿意干就可以抓住机会。
- 1975年-1985年的人算是赶上了尾巴，赶上了房地产、金融泡沫化、互联网红利的尾巴。
- 压力比较大的是1985年以后的群体，这时中国的城市化已经非常高，人口红利消失了，工程师红利正在发挥作用，各行各业似乎都满了，各种机会都被看到了。这时候有的人开始自己创业、自己投资，也有的人转向佛系生活。

同时，我要给大家打个气，因为中国的市场还是足够大的。

我们有足够的劳动力，中产阶级规模大，下沉市场规模也大，中国人民勤劳、勇敢、善良，5+2、白+黑、996、007，中国的人均GDP水平只有不到1万美元，追求美好生活的动力和愿望是极其强烈的。
我们还有足够的市场空间，南北差距、东西差距、地区差距、城乡差距还在，即便是面临着贸易战的影响和短暂的冲击，中国依然是创业、投资最好的地区
我们看到在京津冀、长三角、珠三角、粤港澳大湾区，未来的人口数量、产业聚集度、投资密度依然是最高的，而且这些地区和另外中国其他地区的差距会越来越大。

今天，我给大家讲了几个故事，从天上的变化讲到地上的变化，我们要适应天上的变化，我们也要在这个过程中审时度势，抓住地上的机会

互联网金融

业务分析

【2018-5】互联网金融业务知识浅析

近几年来，互联网金融发展迅猛，由于互联网金融具有方便、快捷等属性，生活中人们越来越喜欢互联网金融。今年，P2P领域出现的爆雷潮，再次将互联网金融推到风口浪尖。今天，从互联网金融中运用的技术入手，对互联网金融的业务知识进行简单总结分析。

互联网金融的业务：

车贷：微贷网，大搜车
传统线下转线上：宜人贷（宜信）
信用贷（无抵押贷款）：51信用卡，特点：线下审核资料搬到线上，拍照上传
消费贷款：大额用途：买车、装修、租房；小额用途：电子产品
场景消费分期：整容分期、教育分期（比如学计算机、编程）
特定群体的分期：产品针对特定人群，比如蓝领贷，针对三农群体的分期，森农分期
正规持牌消费金融分期：一共才20+，背后资金雄厚，可以上征信
小额现金贷（paydaylan）：特点收益高，放款金额小，期限短
信用卡代还：产品特色，代还信用卡
流量中介：引流客户

互联网金融的环节包括：

营销
信用风险管理
反欺诈
贷后管理
合规检测

互联网金融的技术包括：

数据准备
知识图谱
决策引擎
机器学习
用户画像
语义分析

互联网金融的数据主要来源：

业务数据
公开数据
用户授权数据

技术路线

从互联网金融技术的角度进行分析

一、数据准备

1、数据仓库

对于分散在各地的业务数据，建立ETL过程（ETL是构建数据仓库的重要一环，用户从数据源抽取出所需的数据，经过数据清洗,最终按照预先定义好的数据仓库模型，将数据加载到数据仓库中去），从业务库实时将数据同步到数据仓库。

2、网络爬虫

对于电商经营数据或者运营商数据等，可以在用户授权情况下，实时抓取数据与解析；

对于企业黄页，法人失信或工商数据等，可以对互联网公开的数据进行抓取与解析；

3、ID Mapping

将不同来源的数据，根据用户的ID进行关联，形成完整的数据视图。

二、知识图谱

通过用户申请的ID，电话，设备，地址等信息组成一个复杂的网络，不仅用在授信建模上，更重要的是能够从关系的角度用数据挖掘的方法识别出手段隐蔽的欺诈案件。

1、知识图谱的构建

身份id、电话号码等信息进行标准化处理
地址类的信息利用深度学习的方法进行匹配，识别出同一地址
大量非结构化的文本数据，使用序列标注等算法进行关系挖掘

2、知识图谱的在线应用

依赖ElasticSearch（一个基于Lucene的搜索服务器。它提供了一个分布式多用户能力的全文搜索引擎，基于RESTful web接口）、HBase（一个分布式的、面向列的开源数据库）及图数据库来构架出高可用、高并发的在线应用。

三、决策引擎

决策引擎主要应用于为各个业务提供实时、自动化的风险控制能力（信用风险、操作风险、欺诈风险）。

1、决策引擎面临的技术挑战

打通底层数据，灵活提取特征；快速（分钟级）上线风险政策
支持多种风险策略：规则、评分卡模型、复杂的集成模型
绝对的高可用性（由于每次服务都涉及到金钱，因此决不能像其他互联网服务一样做服务降级）
风险政策运营情况的数据支持，以进一步调优各项风险政策

风控规则引擎

【2022-8-4】风控逻辑利器——规则引擎

风控的职责是控制业务的风险。在识别风险过程中，要根据大量的用户行为和用户信息去做逻辑判断，最终给出决策结果。在决策过程中，大量的逻辑判断需要开发和维护，如果以传统的方式去开发和维护，需要付出巨大的时间成本并且隐藏着毁灭性的事故风险。所以将业务代码和复杂的逻辑代码剥离显得迫在眉睫。

规则引擎的定义

规则引擎由推理引擎发展而来，是一种嵌入在应用程序中的组件，实现了将业务决策从应用程序代码中分离出来，并使用预定义的语义模块编写业务决策。接受数据输入，解释业务规则，并根据业务规则做出业务决策。

规则引擎的组成部分

1）特征集合：表示当前传入的数据(例如：用户对象zzuser)
2）条件：逻辑判断
3）规则：对特征进行逻辑判断，得出结论
4）规则集：多条规则组合成规则集

规则引擎推理方式分为两种：

正向链接推理：这是一种基于“数据驱动”的形式，基于用户的行为信息和基本信息，得出结论。
反向链接推理：这是一种基于“目标驱动”的推理形式，与正向链接相反，以假设的结论出发，推断用户的哪些行为信息和基本信息符合假设的结论。

规则引擎的执行

规则引擎的执行方式分为解释执行、编译执行和自定义执行。
（1）解释执行：表达式逐条转换成目标代码，逐条运行。
（2）编译执行：表达式一次性动态的编译成字节码并执行。
（3）自定义执行：早期在没有引入表达式引擎的时候，就是通过自定义实现的表达式解析。
- 特征a、特征b、特征c => 求特征d
- d = （a+b）/ c 这是一个简单的四则运算表达式。
- 这个表达式对于人的思维方式来说非常的简单，但是计算机识别起来就非常的困难。所以要将常规的表达式转换成计算机方便计算的表达式(逆波兰表达式)。
- 上面的表达式转换成逆波兰表达式为：ab+c/
- 这样计算机就可以比较简单的求出表达式的值。
- 逆波兰表达式的转换算法感兴趣的可以自行百度。

转转风控引擎

转转风控规则引擎是一种正向链接推理的规则引擎，以数据为驱动，去推断相应的结论。比如说，业务要识别违禁品，可以根据图片模型分数大于0.9来推断出用户违规。

特征：模型分数
操作符号：大于
阈值： 0.9

这三部分构成了一个规则

转转规则引擎分三个发展阶段：

第一阶段：硬编码阶段，此阶段所有的规则都是通过代码写死的，维护性和扩展性极差。
第二阶段：规则引擎阶段，通过抽象业务，开发规则配置平台，可以非常方便的运营规则，增加了规则的机动性。
- 下图是规则运行的一个用例图：
  - 特征(按类型划分)
  - 用户特征：用户的昵称、年龄、注册时间等
  - 商品特征：商品内容、标题等
  - 订单特征：订单金额、订单的品类等
  - 操作符号
  - 规则引擎操作符：大于、小于、等于、敏感词匹配、用户标记等
  - 结果
  - 命中规则或者不命中规则
  - 下图是实际的一个规则配置(商品的当前价格是否小于等于30000,价格单位：分)：
第三阶段：完善特征工程阶段，减少特征的开发上线。

四、机器学习

机器学习广泛应用于各个业务环节：

1、授信环节，在利用专家经验开发特征的同时，也使用深度学习技术从非结构化的数据中提取特征，然后通过模型集成达到最优的效果；
2、反欺诈环节，用机器学习技术做声纹识别，黑产术语的挖掘；
3、营销环节，用机器学习来预测各渠道的效果，预测新客转化，老客的更新频率来优化营销流程；
4、贷中管理环节，用机器学习预测是否需要提前介入；

五、用户画像

1、用数据挖掘方法对客户行为进行分析，通过客户群体研究，来优化产品策略、市场活动策略和客户策略；
2、用标签的形式对客户进行不同维度的刻画，从而更好的满足不同客户的个性化金融需求；

六、语义分析

在跟客户进行交互的环节，了解客户的真实意图，检测业务人员的服务质量。

1、客服：常见问题自动匹配FAQ，回答客户问题；
2、电销：根据客户沟通情况，提示销售人员推荐相关产品，提升转化率和客户满意度
3、催收：语义级别检测催收人员的合规情况

互联网理财平台

【2020-3-1】度小满理财平台的竞争策略研究

自2013年以来，金融理财平台蓬勃发展。如何摆脱同质化，找到自己的核心价值，从平台竞争中脱颖而出，成为各家理财平台迫在眉睫的一大课题。

从度小满理财平台的历史沿革，面临的竞争环境，应该采取的市场定位和平台战略着手，对理财平台的竞争做一个初步的分析。

一．互联网理财平台发展历史

2017年互联网理财指数报告

中国互联网理财指数由2013年的100点增长到2017年的695点，四年时间内增长了近6倍。
互联网理财规模由2013年的2152.97亿元增长到2017年的3.15万亿，增长近15倍。

指标	2013年	2017年	倍数
理财指数	100点	695点	6倍
理财规模	2153亿	3.15亿	15倍

2013年到2017年是互联网理财公司的一段黄金时间。随后由于严监管，指数有所下降，但整个互联网理财用户的规模在继续扩大，所以总体上升趋势不变。

根据亿欧智库的调查发现，从2016年到2018年，首选移动应用和网站渠道的理财用户从56%上升到65%。传统渠道的理财方式正在被压缩。

在互联网金融发展的背后，是我国经济的飞速发展与居民可投资收入的增加。蚂蚁财富的调查显示，中国居民户均可投资资产从2011年到2018年，年均复合增长率达到了15.3%。这为互联网金融的发展提供了肥沃的土壤。

纵观历史，互联网理财的发展经历了五个阶段。

2005年以前，萌芽
2012年，稳步发展
2013年-2015年，高速发展；2013年是互联网金融元年
2015年-2016年，风险爆发
2017年，严监管时代，稳步健康发展

发展详情

（1）第一个阶段，在2005年之前，互联网理财处于萌芽阶段。
- 1997年招商银行开通的网上银行拉开了银行电子化业务的序幕。
- 到2004年支付宝的出现，互联网金融才真正算是出现在历史舞台上。
（2）第二个阶段，2005年到2012年，互联网金融开始稳步发展。支付，网贷，众筹，P2P，各种形式纷纷登场，百家争鸣。
（3）第三个阶段，从2013年到2015年是一个高速发展时期。
- 2013年甚至被称为“互联网金融元年”，这一年间大量企业涌入互联网金融领域。
  - 第三方支付发展逐渐成熟、P2P网贷平台爆发式增长、众筹平台逐渐被运用到不同领域中去，首家互联网保险、首家互联网银行相继获批成立；
  - 同时，信托、券商、基金等金融机构也开始布局互联网金融，为客户提供更便捷的一站式金融服务。我国互联网开启了高速发展模式。
- 2014年，互联网金融行业进一步井喷发展。
  - 2014年1月，微信理财通公开测试，随后推出微信红包业务；
  - 4月百度钱包上线，并同步推出国内首个互联网数据指数“百发100指数”；
  - 9月，小米投资积木盒子，正式进军P2P领域；
  - 12月中国首家互联网银行“微众银行”经监管机构批准开业，总部位于深圳。
- 2015年，在政府工作报告提出的“大众创业，万众创新”的号召下，加快驱动着互联网金融创新的步伐。
  - 2015年1月，央行印发《关于做好个人征信业务准备工作的通知》，互联网巨头纷纷抢滩个人征信市场，芝麻信用、腾讯征信、前海征信、鹏元征信、拉卡拉信用等八家民营征信机构正式成为央行“开闸”后首批获准开展个人征信业务的机构。
  - 春节期间，微信开创春晚红包“摇一摇”，10.1亿次收发创新了社交金融新高潮。
  - 4月蚂蚁小贷旗下个人信贷产品“花呗”宣布正式上线，6月浙江网商银行宣布正式开业。
- 但是，随着互联网金融的蓬勃发展，风险也在不断发酵。
（4）第四阶段，2015年到2016年间，各种风险爆发，P2P跑路，校园贷，裸贷等事件频发。有关部门对行业加强了监管。
- 2016年10月是互联网金融监管文件出台最密集的月份，人民银行、银监会、证监会、保监会联合其他部门各自印发互联网金融的监管整治方案。
- 10月13日，国务院办公厅印发《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，对网贷、股权众筹、互联网保险、第三方支付、互联网资产管理及跨界从事金融业务等领域进行大范围排查，旨在促使互联网金融行业快速出清，淘汰不规范的平台，保障互联网金融行业长期稳定、健康和可持续发展。
- 同日，银监会等五部委联合发布了《P2P 网络借贷风险专项整治工作实施方案》，专项整治工作于2017年1月底前完成。
- 同日，中国人民银行等17个部门联合印发了《通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务风险专项整治工作实施方案》，结合从业机构的持牌状况和主营业务特征，明确了整治工作职责分工。
- 2016年11月，银监会等相关部门又相继印发《关于进一步加强校园网贷整治工作的通知》《网络借贷信息中介备案登记管理指引》，监管政策全面落地推进，互联网金融监管整治工作正式进入规范化。
（5）第五阶段，从2017年到现在，严监管时代到来，互联网金融步入了稳步健康发展的阶段。

互联网理财公司

度小满

平台简介

“度小满”金融正式诞生在互联网金融高速发展的第三阶段。

2015年12月14日百度成立金融服务事业群组，由百度高级副总裁朱光全面负责，利用人工智能技术在金融领域布局。
2018年4月，百度金融服务事业群正式完成拆分融资协议签署，启用全新品牌“度小满金融”，实现独立运营。覆盖信贷、理财、保险、金科四大业务条线。
目前，度小满金融通过“有钱花”，“度小满理财”，“度小满钱包”以及“磐石金科平台”，“智能语音机器人”等产品与服务，完成了在消费信贷，财富管理，支付以及金融科技领域的布局。

度小满理财，即原百度理财，是度小满金融旗下的专业化理财平台，提供基金投资，活期理财，定期理财，高净值客户理财等多元化理财产品。通过严格的产品筛选和风控流程，精选多元化高品质理财产品，为用户提供便捷优质的理财服务。

度小满理财平台是一个典型的双边平台。平台引入资管公司的基金产品，买给C端客户。

盈利模式：平台通过各种渠道推广获取客户，然后从资管公司收取销售费用，同时资管公司会从客户那里收取认购费和管理费。

度小满平台具有交叉网络效应。当它的用户越来越多时，会吸引更多的资管公司，以更优惠的费率加入平台。同时更多的资管公司加入，也会吸引更多的用户。

双边市场的界定特征，有价格结构非中性和交叉网络效应两种观点。

其中，Rochet和Tirole（2004b）从价格结构非中性出发定义双边市场。假设存在平台用户买方和卖方，平台对双边用户之间的每一笔交易收取价格p1和p2，定义总价格为p=p1+p2。对于给定的总价格，若交易量随着p1和p2的比例变化而变化，则属于双边市场平台。显然“度小满理财”平台符合这一点，所以它是双边平台。
交叉网络效应方面，Armstrong（2004）为代表的另一部分研究者认为，是否存在交叉网络效应可以作为判断是否是双边市场的依据。显然这一条“度小满理财“也符合。

面临的问题

【20224-28】度小满联合禹州银行倾吞百姓财产，血汗钱无法取出求助无门

度小满在各大电视平台大量传宣，而且跟银行有直接合作，大品牌大公司背书
2022年4月28号发现电子卡无法提现，打银行电话无法接通，网上搜了一下已经有很多声讨的视频。当即打电话向度小满app反映了此事，度小满客服表示4小时之后回我电话。过期未收到电话，再次打电话确认回复依然没有任何说法。中午打了银监会电话向问了相关事件的处理进度说法，对方表示只做记录，如果需要请监管部门介入，让寄材料到河南银监会调查。
银行作为中国公信力最高的机构，有存款条例作保：50万之内百分之百赔付。

零售财富管理市场参与者从销售模式（直销，代销），销售渠道（线上，线下）可以划分为四个维度。不同的财富管理机构，资产管理机构根据自愿禀赋和战略定位，在不同的维度错位竞争。

度小满理财采用了线上和分销的模式，相对于传统线下银行和信托机构，有易于推广触达用户的优势。

但是作为分销模式，它所代理的产品，在同一定位区间，面临了腾讯理财通，京东金融，小米理财等平台的同质化竞争。销售的理财产品，无论从类别上，规模上，还是费率上，都和另外平台几乎一样。

以广发双擎升级混合基金（005911）为例，在不同的平台上都有相同的产品，并且费率也是完全相同的。如下图所示。

所以，产品与用户的多平台参与，用户的转移成本低，导致的同质化问题，是度小满理财平台面临的最大问题。

差异化竞争策略

面对同质化的问题，度小满理财平台如何做到差异化竞争，在理财通和支付宝的围剿中生存下来。

4.1 搜索引擎引流

从上表我们可以看到，相对于理财通和支付宝，度小满的优势在于依托于百度。而百度除了出众的AI算法等技术优势外，和其他几家最大的差异化的点就在于百度的搜索引擎有极高的市场占有率。就好比微信在社交软件中的地位和淘宝在购物软件中的地位，百度中搜索引擎中的地位也是近乎垄断式的。根据中国互联网络信息中心2013年的调查显示，百度搜索的渗透率和首选率分别达到了97.6%和86.7%，显示出绝对的垄断地位。相对的，谷歌在美国的市场占有率也不过在67%左右。

如此巨大的优势百度却尚未充分利用。如下图所示，在百度中搜索“理财”，第一位出现的是“京东理财”和“淘宝”，而非“度小满”。

直到第14页才出现“度小满理财”。

可以想见，如果能够将“度小满理财”在搜索中的排名提前，或者仅仅是中“相关搜索”中提示用户相关信息，都会极大地提升“度小满理财”的用户数量。

4.2 强化精品理财产品

根据下图中国互联网络信息中心的调查显示，学历越高的网民，搜索使用率也越高。所以百度搜索的用户，相比理财通和支付宝的用户相比，经过一轮筛选，天然会拥有更高的学历。

拥有更高的学历也就意味着有更高的投资意愿，投资能力和投资回报要求。拥有高学历的人群往往也是高净值人群。高净值人群资产占比连年增加。如果度小满能够吸引这批用户，并通过提供精品理财产品提高用户留存率，那么就能做到差异化，并在喝理财通和支付宝的竞争中生存下来。

百度搜索的这些用户，很大一部分是新中产，艾瑞咨询的调查[7]显示，他们的理财特点和互联网理财的特点高度一致。如下表所示。

度小满理财的重点用户画像如下，平台可以在辅助用户进行理财决策和投资者教育两方面发挥优势。

一般理财方式如下所示。度小满理财平台可以货币基金，银行理财，公募基金等方面为用户提供精选产品。比如，当下“宝宝”类货币基金盛行，但各个货币基金之间的收益差距甚至可以达到0.5%以上。但用户并没有时间去比对各个基金，并且每个人都去比对一番也是一种资源浪费。此时可以参照“网易精选”或“小米有品”商场这样的精品模式，让用户买得放心。因为面对大量同质化的商品，筛选需要花费大量时间，但回报并不大。做成精品模式后，用户在购买时就可以知道，对于某类产品，比如货币基金，他无需再做过多选择，因为平台已经帮他们做过筛选了。这样既节省了用户时间，又增加了用户粘性。也拉开了和理财通支付宝们的距离。这一点解决了高净值人群时间紧张无法仔细比对的痛点。

4.3 提供用户教育服务

根据CBNData的调查数据显示，从门户网站财经频道获取理财资讯的比例最高。没有时间研究，不知道去哪儿学是用户面临的最大困境。百度作为连接各大门户网站的信息入口，如果能够对理财资讯做一些整合，在平台上推出相关的教育专栏，必然能够解决用户痛点，带来更多用户并提升用户粘性。

综上所述，以上三种方式使得双边平台“度小满理财”能够从两“边”同时进行拉动。搜索引擎引流和投资者教育，为平台带来更多用户，撬动了用户这条“边”。同时对资管公司和基金的筛选，减少了用户总体可选择的数量，但是增加了每家基金的资金流入，吸引更多优质基金。

当前的盈利模式虽然是资管公司付费，但最终来源还是终端用户。随着用户的增多和基金的精简，相对每家基金在保证收益的同时，费率就可以降低，相当于资管公司也承担一部分平台费用，也减轻了消费者的支出，做到了双边双赢。

总结

对互联网理财平台“度小满理财”的一些粗浅分析和建议。互联网理财平台现在已经是一个红海领域，一般平台想要做大做强甚至生存下去都是非常困难的。虽然文中提了一些建议，但还有待实践检验。也请读者不吝赐教。

金融风控

互联网金融，特别是P2P信贷在过去几年可以说经历了大起大落的过山车。在经历了2016、2017年的高速发展后，随着整体经济环境遇冷、政策层面监管趋严，行业已进入洗牌周期。特别是随着18年7月P2P暴雷潮的出现，更是为行业前途蒙上一层迷雾。

A（申请）/B（行为）/C卡（催收）

一个典型的风控体系，包含了贷前、贷中和贷后三个阶段，每个阶段都有相应的研究问题。

（1）贷前主要解决用户准入和风险定价问题，即面对一个新申请的进件用户，判断用户是否符合产品的放款条件及相应的放款额度、价格、期限等问题。主要包括三类问题：
- 1）反欺诈识别：根据用户提交的材料进行身份核实，确保用户不存在欺诈行为；
- 2）信用评级：与传统银行的信用评分卡原理一致，综合用户的社交数据、行为数据、收入数据等，判定用户的信用风险等级，评估用户的履约能力；
- 3）风险定价：根据用户的负债能力和收入稳定性，判断用户可承担的月供金额，确定用户的放款额度、偿还期限等，并根据用户风险等级确定用户的费率。这三个问题往往是互相影响、互为前提的。比如，对一个月收入3000的用户来说，月供在1000左右，用户可能履约良好，信用等级良好；但如果月供提高到4000，严重超出了其收入水平，即便不是有意欺诈，也可能出现断供的情况，从而得到比较差的信用等级。
（2）贷中一般是针对已放款用户展开。主要研究问题包括：
- 1）还款风险监控：比如用户会否因失业、过度举债、家庭突发状况等一些突发原因导致还款能力降低，出现逾期风险；
- 2）贷中风险的政策制定：当用户出现逾期风险时，如何根据用户风险原因制定相应的策略，减少机构损失。如为经济暂时困难的用户主动延长还款期限、减少月供，甚至提供延期还款服务；
- 3）用户复贷：对履约良好，且收入水平明显改善的用户，提供增信服务，以满足其更高水平的消费信贷需求；或在其授信额度范围内，提供循环信贷服务。
（3）贷后一般是针对逾期用户展开。由于用户已经出现逾期，贷后风控的目标是如何刺激用户还款减少损失。主要研究问题包括：
- 1）催收评分卡：将用户按照催收难度划分等级，并制定相应的催收策略。如对偶然逾期、出现暂时性困难的用户，主动沟通帮助其度过眼前困难，一方面减少了机构损失，另一方面也有助于与用户建立长远的信任关系；而对严重逾期的用户，可能需要让更有催收经验的人员介入沟通，甚至采取必要的法律途径；
- 2）催收策略制定：由于互联网金融主要进行电话催收，而用户提供的通话记录或联系人往往内容复杂且包含大量噪音，如何从中准确找出联系紧密的电话，提升催收效率；
- 3）失联修复：对已经失联用户，如何触达，进行用户找回；
其中，贷前反欺诈评分卡一般称为F卡；信用评分卡一般称为A卡；贷中评分卡称为B卡；贷后催收评分卡称为C卡。
A卡的建模过程

风控预测

【2022-8-29】Kaggle AMEX 金融风控比赛Top方案总结

题目：American Express - Default Prediction
目的：根据客户每月的客户资料预测客户未来不偿还信用卡余额的概率。目标二元变量是通过观察最近一次信用卡对帐单后 18 个月的绩效窗口计算得出的，如果客户在最近一次对帐单日期后的 120 天内未支付到期金额，则将其视为违约事件。

该数据集包含每个客户在每个报表日期的汇总配置文件特征。特征是匿名和规范化的，分为以下一般类别：

D_* = Delinquency variables
S_* = Spend variables
P_* = Payment variables
B_* = Balance variables
R_* = Risk variables

with the following features being categorical:

[‘B_30’, ‘B_38’, ‘D_114’, ‘D_116’, ‘D_117’, ‘D_120’, ‘D_126’, ‘D_63’, ‘D_64’, ‘D_66’, ‘D_68’].

股市

【2022-9-2】你知道什么是“支撑位、压力位”吗？

炒股经验

炒股是一场博弈，需要有自己的一套打法，而不是想着乱棍打死老师傅。所以如果还没有形成一套自己的操作习惯，也许这套可以带给你一些帮助。

首先，必须保住本金，这是整套方法里最关键的。

你是来赚钱的，所以保住自己的本金是最重要的。如果不珍惜自己的本金，再赚回自己的本金也是很困难的。
举个例子，1000亏10%变900，900想再赚回1000需要涨幅大于11%，因此没有多少人能够赚回自己的亏损。

那接下来告诉你一种保护本金的方法：

筛选股票，确定股票池。六个不买：①巨额亏损的不买，②负面消息的不买，③ST不买，④下跌趋势的不买，⑤交易量低迷没人气的不买，⑥根本不了解的不买。以上这些就直接排除在外，也不要看，免得分心。这些的判断也不需要多讲，大家自己的炒股软件都会向我们呈现。
选择操作股票。长期看宏观政策，中期看周期，短期看热点，熟练的话自由发挥。这些信息在今日头条里都可以找到，没事的时候留意一下，或者没把握的话，选股前做个调研，搜集下信息，关注些行业权威的发言。
资金。小资金散户，可供选择的跟进，我刚开始时是全部跟进，因为资金少，赚的就少。相对大散户，可以选择8/2。行情好时，8成股票用我正在讲的这套思路操作，剩下2成激进的散户追热点，稳健的就选择补仓或者买些短期理财产品。行情不好时，8成基金理财产品，2成股票。
确定买入价位。这个时候就需要指标的配合：首先确认压力位，支撑位，上升通道，均线等等，在支撑位，上升通道下线等等确认站稳的时候，越过均线站稳的时候进入。最好在上述条件下，发生指标金叉，超卖，交易量放大等信号的话就更好了。
止盈止损。一般短期止损就可以设在你买入价，或者支撑位，均线下的3%，长期的话5~10%。同时止盈也很重要，赚的话就在长期就不提了，因为我们买的股票是在上升的趋势中的，除非重大的反转，其他时候自行操作吧。短期的话，一般大于买入价10%或者压力位下1%~3%，就可以提取收益了。有些人就会担心上涨还可以持续，下跌是假象，不舍得止盈止损。人的贪性嘛，其实多思考一下就好了，关于止损，因为我们买入的都是些关键价位，如果跌破了，不管反弹不反弹，这个地方都可能变成一个压力位，所以它的走势大概率是巩固和下行，很少会在你卖了之后，迅速大涨的；关于止盈，想要多赚点的话，就一步步提高止盈价位，例如：如果几天涨了12.5%，你就把10%变成12%做止盈线，继续涨到15.6%，你就把止盈线12%变为15%。
赚钱了不要加大开销。有些人赚了点钱，就会很开心得意忘形，出去下个馆子，换个手机。没有必要的开销就算了吧，财富是一步步积累起来的，1万赚10%和100万赚10%可是不一样的，富二代跟你的区别就是他生下来就有很多钱，一年收个3%利息就能有100万。所以一定要节俭，减少不必要的开销。

股票交易须知

交易员三大素质：

第一，热忱，你必须热爱这个市场，如果只是说为了赚钱，而不爱这个交易，就很难在这个市场上坚持下去。
第二，勇气。这个勇气不是开仓的勇气，而是一种认知，承认自己错误的勇气。当你错了，你有没有勇气坚决的止损。
第三，纪律。你每做一笔交易，一定要做好计划。你的止损位在哪里，如果他真正到了风险控制位，你是必须毫不犹豫执行。这三点其实是很重要的。决定投资成败是交易员心理、注意力和个人思维模式。

要想成为成功的专业投资者，必须遵守以下几条原则：

1、下定决心长期留在市场，也就是说从现在开始至少要做20年的交易者。
2、尽可能地学习。关注专家观点，但也要抱有有益的怀疑态度。要提问，不是简单地接受。
3、不要贪婪，不要急急忙忙地交易，抓紧时间学习。未来市场总是有更多的好机会。
4、形成一套分析市场的方法，要运用集中分析方法来证明交易决策，牛市、熊市和震荡市要采用不同的交易工具，还要有办法分清差别。
5、形成一套资金管理计划。首要目标必须是能长期生存下来，其次是资产的稳定增长，第三个才是获取高额收益。
6、要意识到交易者是任何交易系统中最薄弱的环节。
7、赢家的思维、感受与行动与输家大不一样。

股市知识点

股票市场分析分为两个部分——基本面分析和技术分析。

基本面分析是根据公司目前的经营环境和财务状况，对公司未来的盈利能力进行分析。
技术分析包括阅读图表和使用统计数字来确定股票市场的趋势。

股民类别

市场上的投资者分为基本类和技术类，以及韭菜类

基本面投资者就是长线投资者，买入一只股票会一直持有到投资的目标基本面发生变化才会卖出，典型的代表人物就是巴菲特
技术类不言而喻就是短线投资者，技术面投资者会根据行情的变化，分析其内在的因素，在有利的时候买入，在不利的时候卖出，做波段操作，典型的人物有索罗斯

类别	典型代表	投资思路
基本类	巴菲特	长线投资：买入一只股票会一直持有到投资的目标基本面发生变化才会卖出
技术类	索罗斯	短线投资：技术面投资者会根据行情的变化，分析其内在的因素，在有利的时候买入，在不利的时候卖出，做波段操作
韭菜

趋势

趋势是股价运行的方向，它在股市中起决定性作用，是第一要素。趋势决定思维方式和操作策略，它主要分为：主要趋势、次要趋势和短暂趋势。

分析趋势时要注意以下4点。

（1）要综合主要趋势、次要趋势、短暂趋势之间的关系。操作要以主要趋势为主，主要趋势决定操作的策略，次要趋势决定操作的战术，短暂趋势决定下单的时机。
（2）在一个运行方向中的趋势线不是一条，要随股价的变动及时修正趋势线。
（3）上升趋势的形成和保持要有合理的量价做保证，上升趋势破坏时，总有量价不合理的表现，下降趋势的扭转不仅要有技术面的要求，还要有基本面的配合。
（4）上涨或下跌趋势一旦形成，趋势本身有自我加强的力量，若自身的力量不充分释放，外力很难转变该趋势。

如果你看错了趋势，必须使用最古老而又可靠的保护伞——止损。这就是趋势和利润的关系。

趋势与区间震荡：

1、趋势中操作与在震荡区间中操作的技巧有所不同，差异在于处理强弱关系。趋势持续时必须跟随强势的一方，即在上升趋势中买入，下跌趋势中卖出。而在区间振荡时，必须反过来操作，买弱卖强，即跌到支撑位买进，上涨到压力位卖出。
2、如果市场处于区间振荡，而你正在等待突破，必须决定是在预期突破还是突破过程或是有效突破后再买入，如果是分仓操作，可以在预期突破时买入1/3的仓位,突破时买入1/3,回调时再买入1/3,不管采用何种方法，都必须运用资金管理原则规避风险，就是买入点与保护性止损位的距离不要超过资金总量的2%。
3、趋势中在震荡区间中资金管理技巧有所不同。在一轮趋势中，应该把仓位设低，止损位设宽，而在区间振荡时，可以把仓位设高，止损位设窄。

成交量

成交量是某一运行方向的能量状况，也是趋势形成和延续的动力。成交量表现为：缩量和放量、区域缩量和区域放量、单日缩量和单日放量、温和放量和突然放量、温和缩量和突然缩量等。

分析成交量要注意以下两点。

（1）不同趋势下成交量的意义不同。
- 上升趋势中放量上涨是上升趋势加强，是进入新一轮上涨的信号；上升趋势中缩量是进入短期调整或调整即将结束的信号；上升趋势中放量下跌是进入短期调整的信号；下降趋势中放量上涨只是短期反弹的信号；下降趋势中放量下跌是下降趋势加强和进入新一轮下跌的信号；下降趋势中缩量是下降中继，是即将进入新一轮下跌或短期反弹的信号。
（2）分析成交量时要掌握以下原则。
- 不要进行过程与过程的比较，要在一个过程中进行阶段与阶段的比较。
- 要研判该阶段上涨或下跌幅度能否大于前一阶段，要与前一阶段上涨或下跌的成交量比较。
- 要研判是否结束调整而进入反弹或上涨，成交量放量要与最近一波调整时的量能相比较。

支撑压力

支撑压力是抵抗和阻力位，支撑和压力可能是进入整理和趋势变化的位置。支撑压力可分为实质性支撑压力和心理性支撑压力。其中，实质性支撑或压力是指成交密集区形成的支撑或压力，心理性支撑或压力是指技术指标支撑或压力。

操作地类型和市场地走向有什么关系

假设市场上有100人，一半是懂均线系统的，认为：

在上升过程中，价格回落到10日线附近是一个不错的买点；那价格在10日线附近会有很多人去买，价格就会在停留在这个位置，所以10日线的价格就成了行情中的一个支撑点,img
比如2015上半年牛市的时候，很多人说等上证指数到5000点就清仓，显然5000点会成为一个压力位,img

分析支撑压力时要注意以下几点。

（1）支撑压力的力度主要由股票持有成本、心理因素决定。
（2）支撑被跌破将变成压力，压力被突破将变成支撑。
（3）压力位突破要有量能配合，支撑被跌破不一定有量能配合。
（4）实质性压力或支撑的力度要比心理性支撑或压力的力度大，两者的重合力度最大。
（5）支撑和压力的力度与大盘和热点有密切关系，大盘强势或个股符合热点时，个股压力的力度会减轻，支撑的力度会加大，否则相反。
（6）支撑和压力的力度与个股当时所处的趋势有密切关系，个股处于上升趋势时，个股压力的力度会减轻，支撑的力度会加大，否则相反。

支撑位和压力位的行情是非常复杂的，参与的投资者越多，支撑位和压力位就越难把握，因为每个人看法不一样，而手上有大量资源的人就有话语权

支撑位细分

1、均线技术支撑位：5日10日20日这类均线上的支撑位，一般来说5日线是上涨途中最好的买入点，基本可以上涨至少3-5个K线周期；
- 在上涨的时候要关注10日线的支撑，一般都会1-2次来测试10周期线的支撑情况，所以之前有第一次下落10周期K线是一个买入点；最后在一波上涨结束后的回调浪，我们都看20周期K线，这个时候不跌破20日周期K线就都可以尝试
- 均线支撑,
- 10日线支撑,
- 20日线支撑,
2、布林线：布林线的下轨和中轨支撑
3、整数点位的支撑：一般是理论上对100、200等整数关口，在下跌的过程中会起到一定的支撑作用，之所以会有这样的支撑位，是因为基本面投资者不在乎短时的涨跌，他们的买入基本上就凑成了一个支撑位，例如A股跌破2000点，这波人会建仓，同时这个点也是技术派的参考点，自然就会成为支撑点，韭菜资金不多不必理会

压力位置相对来说就比较不好去确定，只能针对已经在市场上存在非常久的股票，技术派都会按照以往的价格作为参考，一般有以下三种方法

1、筹码密集区
- 交易比较集中的地带就是筹码密集区，在这块交易的越多，说明参与的人多，等下次再到这个地方，卖出的人自然多了
- 筹码密集区,
2、均线压力位置
- 这里个股之间各有不同，可以把5、10、20、30、60日均线都拉出来进行判断
- 20日线压力线,
- 60日线压力线, ![])(https://pic3.zhimg.com/80/v2-e2455df30212da26cc8d4b4d0b8a8366_1440w.jpg)
3、布林线压力线
- 布林轨上轨，中轨压力位置
- img,

这些方法差不多足够让你，找出支撑位和压力位了吧

「K线」怎么看？

【2021-5-21】K线到底该怎么看？

核心观点

股价图中一般出现的线有「K线」和「均线」。
「k线」记录一段期间内价格的走势。
「k线」只能反映整个市场情绪和状况的结果，并非看到特定的形状出现就可以只基于形状进行交易。抛开成交量只看K线，这样的交易只能叫做“赌博性的投机”而非“投资”。

粉色、黄色、黑色的线即为「均线」，可从中对长期趋势和周期做出初步的判断。红绿相间的的类似蜡烛的蜡烛图案图形即为「K线」
「K线」是反应价格走势的一种图线。
「K线」是反应价格走势的一种图线。起源于日本江户时代的米商，用于记录每日的米市行情。K线呈蜡烛状，所以又称“阴阳烛”、“蜡烛线”。
K线分为红色和绿色。在我国大陆地区，红色代表价格上涨，绿色代表价格下降；美股和港股相反
- 红色为「阳线」，一句话：涨了。盘内价格上涨，所以收盘价高于开盘价。
- 绿色为「阴线」，一句话：跌了。盘内价格下降，所以收盘价低于开盘价。
- 中间较粗的部分叫做「实体」，表示开盘价和收盘价的相差价格。两边上下较细的部分叫做「影线」，表示盘中达到的价格区间。
K线可以较为直观地描述股票从开盘到收盘之间的价格浮动，从不同的类型中我们可以推断出市场的不同整体情绪和整个市场对这支股票的判断。
「支撑位」和「压力位」是怎么回事？
- 「支撑位」和「压力位」的形成意味在某一个价格点上有许多人买入或卖出。
- 把股票市场看作一场心理博弈，假设最初的股价为5元/股，后来从5元涨到了10元，你很看好这只股票，但是没有买入。当价格开始回落时，你觉得等到了机会，但你可能不会等到他回落到5元再买，你很大可能性选择6元或者7元买入（「支撑位」）。市场上许多和你想法相似的人，一起买入。价格随之抬高，甚至比上次上升更多，到12元（「压力位」）。价格再次回落。循环往复。
- 看好就让这只股票螺旋式阶梯式地，而非直线性地进行了价格的上升。在这个过程中就多次出现了所谓的「支撑位」和「压力位」。
- 寻找到「支撑位」或「压力位」可以很大牟利。但是，K线分析并不能保证能正确找到这样的位置。市面上多数所谓的仅依靠K线技术分析的策略更多是“马后炮”。
月K、周K、日K中我应该看哪个呢？
- 三种K线分别描述了三种不同的视觉尺度。同样的组合中，可靠度：月线>周线>日线。因为在越短的周期内，K线越容易受到人为操作而造成的极端值的影响。
可以只凭借K线传递的信息进行买卖吗？
- 不可以。`
- 首先，K线描述的仅为整体市场的历史情绪，K线的信息也多为历史经验的人为总结。由于市场具有复杂性，通常会和我们的人为判断有差池，所以不应盲目仅看K线来决策。
- 其次，仅关注价格区间是较为片面的，更多要结合成交量进行分析。只谈K线不谈交易量就是耍流氓。K线可以看做在整个博弈中的最终结果，而成交量是博弈过程中的“对阵”过程。忽视过程仅看结果，极易造成判断的失误。
- 最后，回归投资的主题——价值投资。在对的时间点，找好有效的边际保护价格的同时，去投资真正有价值，基本面过硬的股票才是投资的王道。

股市盈利模式

高买低卖

常见的模式：大量买入，高位卖出，再做空，再大量买入，循环往复

对冲

只要是符合对冲概念的操作方法都叫对冲，所以对冲的工具不仅限于现货和期货的对冲。

期货对冲降低风险的原理

一、什么是对冲？

对冲交易即同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当盈亏相抵的交易。

行情相关：是指影响两种商品价格行情的市场，供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致。
方向相反：指两笔交易的买卖方向相反。
盈亏相抵：买卖方向相反时，无论价格向什么方向变化，总是一盈一亏。可以做到盈亏相抵。
数量相当：两笔交易的数量是一样，大体做到数量相当。

二、对冲有什么作用？

降低市场波动给投资带来的风险
稳定成本
甚至获利（专业人士操作）

三、币圈高位买入被套怎么办？

割肉离场，接收亏损
硬抗，期望价格反弹
利用期货做空，对冲降低风险，稳定成本，甚至获利。

四、数字货币市场如何对冲？

只要是符合对冲概念的操作方法都叫对冲，所以对冲的工具不仅限于现货和期货的对冲。但目前在数字货币市场里可以用的对冲手段只有通过现货和期货实现对冲。现货和杠杆的对冲，利息和手续费较高，不建议使用。

如何用对冲稳定成本、获利？

举例1：假如比特币现在价格1万元，现货你买入2个。共花费2万。

趋势上涨时，价格上涨至1.2万一枚，你获利4000元，无需任何对冲操作。
趋势下跌时，在期货市场以1万元每个的价格做空，卖出价值2万的等值空单，如果价格跌至8000元一枚，现货损失4000元，但这时期货空单盈利4000元，盈亏相抵，在这波下跌中，没有任何损失。筹码没有丢失，持仓成本降到8000元每个。
这个时候，如果市场要进行反弹，从8000元一枚，开始反弹上涨，你就要平掉期货空单。因为前面的对冲操作没有任何损失，当平掉空单后，价格涨到1万元一枚了，你持有2枚，共是获利4000元。（在现货市场叫买入和卖出，在期货市场的买入叫开仓，卖出期货单子时叫平仓）

举例2：期货对冲保值

比如你买了一个花瓶，目前全世界就这么一个花瓶，大家对这个花瓶的估价和评价越来越高。但是可能历史上会有很多个这样的花瓶，目前只挖出这么一个，你买时花了1万元，现在市值达到10万元，但是你还不想卖，那么你如何保证这个花瓶10倍的收益还在而不会贬值呢，因为现在这个花瓶是孤品，但可能那天考古学家又挖出一个花瓶，或者挖出更多的花瓶，那你这个花瓶就贬值了。
这个时候你可以买份期货，在10倍的价格上看空这个花瓶的价格，在这份期货上做等值的杠杆率，比如1万买的，在期货上开出1万等值的单子。
结果考古学家真的挖出了一个花瓶，你买的花瓶价格开始下跌至5万，但其实你是没有损失的，虽然在花瓶现货上损失了5万元，但你的期货上赚了5万，（如果不算手续费等）你的总资产是没有缩水的，保值了。
如果新挖出的花瓶在搬运过程中碎了，这个消息一传出来，你就赶紧把期货的单子进行平仓，因为你的花瓶又变成孤品了，价格继续上涨，你又可以赚钱了。所以未来当你预测这个花瓶可能下跌的时候，为了锁定你的利润，就可以去期货市场去开空单，进行对冲保值。

个人如何对冲

不妨考虑直接买对冲基金好了，专业的对冲基金公司有很资深的团队，把钱交给他们理财，有时候比自己更放心。不过，对冲基金分为公募和私募。

私募的一般优于公募，但是起点要100万元，购买私募只要查询基金公司的官网和联系方式直接联系基金公司即可；
公募基金起点低1000元甚至100元就可以买，各大银行、天天基金、基金公司官网都可以买到。国外的一家对冲基金公司——索罗斯的量子基金。这家公司大名鼎鼎，其运作的手法往往成为一种经典案例，还上了大学教科书

股市影视剧

大空头 – 美国次贷危机

【2023-10-1】六万字 08年次贷危机全解读《大空头》原著第一集-哔哩哔哩

万字解读 Leon带你一口气看懂金融危机系列——高分电影《大空头》

大空头——the big short
2008年全球金融危机，华尔街4组眼光独到的投资鬼才在2007年美国信贷风暴前就看穿了泡沫假象，通过使用做空工具CDS而大幅获益，成为少数在金融灾难中大量获利的投资枭雄

华尔街之狼

大时代

创世纪

金融行业

【2022-1-11】金融行业路径图：

什么是四大行

【2021-5-12】视频介绍，政策银行（国开行）；商业银行四个档次：
- ① 中国人民银行：“央妈”，实权部门
  - 只管两个事情：印钱+管理市场经济，只对公不对私，如存取钱办信用卡个人业务没有
- ② 四大行：满足个人业务需求
  - 中国银行：出国外汇结算
  - 农业银行：养猪种田专业户，村镇覆盖率高
  - 建设银行：CCB，靠房地产起家
  - 工商银行：ICBC，喜欢做生意开厂，外号“宇宙行”。
- 四个儿子业务越做越大，相互交叉，90年代全面竞争，成为银行业里的第二梯队，由于都在北京，所以成为“四大行”。
  - 央妈在上海还有个干儿子：交通银行，自称“第五大行”，勉强算第二梯队
- 各地方、企业衍生出来的小银行，如上海浦发，福建兴业，做五大行看不上的生意，降不了的费用
- ③ 农村信用合作社，买种子，卖猪等三农事情可以借钱，要求低于农业银行

银行分类

银行主要分为如下5类：

3家政策性银行（国家开发银行、进出口银行、农业发展银行），总行+各省的省级分行
6家中央管辖的国有行（中农工建交+邮储），结构为：总行+各省的省级分行
12家全国性股份制商业银行(中信、华夏、招商、深发、光大、民生、浦发、渤海、广发、兴业、恒丰、浙商），结构为：总行+各省的省级分行
已完成股份制改制的各省地方性城市银行+农村商业银行。
144家城市商业银行（南京银行、杭州银行、宁波银行、重庆银行、中原银行、北京银行、上海银行，四川银行等等），212家农村商业银行（北京农商银行、重庆农村商业银行、深圳农村商业银行、广州农村商业银行、上海农商银行等等），经营范围基本只在本省。

25家未改制的省级农信联社（贵州省农村信用社、河北省农村信用社联合社，辽宁省农村信用社联合社等），经营范围只在本省。

【2023-1-19】互联网最值得加入的 173 家国企汇总，真心强！！

首选证券公司：各省基本都有一所证券公司，沿海省份集中在税前30-40万左右，内地集中在20-30万。很少加班，多数为国企，一般要求硕士。
各大银行：总结一下就是3点，稳定+薪资还行+没有营销压力。整体上大银行的待遇＞中小银行地方性银行总行的待遇＞国有行省级分行
烟草+国家电网+中石油+铁路集团
- 烟草公司：分为各省烟草专卖局和各省中烟工业（卷烟厂），属于闷声发大财的代表
- 电网是个很大的话题，首选是输电卖电的国家电网、南方电网。还有发电的央企（煤电、水电、风电、核电、光伏）：国家能源、大唐集团、中国华能、华电集团、国家电投、三峡集团、华润集团、国投集团、中广核集团、中核集团
- 电力装备制造的新央企：中国电气装备集团（可能待遇不如前面的）
- 每个省都有中石油分公司。
- 三大运营商，税前8-15万之间，工作氛围褒贬不一看部门和岗位，适合家境好无赚钱压力的。
- 同理还有各大航空公司。
- 各省高速路集团。
军工相关的三家央企：航天科技+航天科工+电子科技集团
军队: 军队文职和直招军官
医院信息科: 医疗信息化，当甲方，不写代码
地方政府的平台公司: 小众，招聘要求比较高，待遇很好，也很稳定，不懂的就了解下城投公司。

银行it岗

银行科技信息岗分为以下几类：

整体上，总行下属科技信息部>总行下属研发中心>=省级分行>=省会城市支行>=科技子公司>其他地级市支行。
还有些信用卡中心，数据中心。

科技信息岗分类

1、总行下属的科技信息部。很少写代码，主要是做技术规划，做管理（管理外包）和运维，所以招人比研发中心少。
- 招聘要求：一般211硕士起步，学历要求最高。
- 稳定与待遇：稳定，拿总行平均绩效，待遇不差，看银行盈利水平，每个银行差异较大，入职税前15-28万之间，后续30万+。基本不加班，朝九晚五。
2、总行部门下属的软件研发中心。专职写代码，招人比较多的：工行研发中心（西安成都珠海广州杭州北京），中行研发中心（西安合肥），农业银行研发中心（天津北京成都）。
- 招聘要求: 一般211硕士起步，211&985本科也可以，本科进去性价比高，学校好，基本上去了就要。
- 稳定与待遇：稳定，但是待遇不太高，转正后大概税前15万-25万，根据职称涨薪资。要加班，加班多少看部门。
3、全国性银行省分行的科技岗。全国性银行在每个省都有省分行，多数要写代码。
- 招聘要求：硕士起步，或者211本科起步，每个省可能不一样。
- 稳定与待遇：稳定，薪资大概拿省分行平均工资，待遇看当地的经济情况（效益），一般12-20万。广州和深圳，转正后就20多万，干三年，职级上去了，一年总包应该也是30万左右吧。加班看具体情况。
4、省会城市支行的科技信息岗位。省分行下属管理各个地级市支行，地级市里当然省会城市待遇最好。一般不写代码。
- 招聘要求：本科起步，省会城市竞争最大。
- 稳定与待遇：稳定，薪资大概12万-20万。待遇看当地的盈利情况。省会支行待遇可能高于省分行。比如杭州支行待遇可能高于浙江省分行待遇。
5、总行下属的科技子公司。银行内部的外包公司。比如招银网络科技，建信金融科技，中银金科，浙商银行的子公司“易企银”，兴业数金，专职写代码。
- 招聘要求：本科起步。
- 稳定与待遇：稳定性肯定是下降了，但是待遇上去了，转正后一般税前20-28万。加班会比较多。优点：薪酬较高（20-30万），招聘量大。缺点：稳定性差，无行员编制，加班多，技术一般。
6、非省会地级市分支行的科技岗。非省会地级市&区县的科技岗，不写代码，干运维提需求这些。
- 招聘要求：本科。
- 稳定与待遇：稳定，待遇比较一般了，税前10万左右吧，看当地分行的效益拿平均绩效，一般在当地还是中上水平。

求职推荐：3家政策性银行总部（国开行、农发行、进出口银行），最稳定。

农业银行，邮储银行（不是子公司同时待遇又高），渤海银行（天津有额外20% 补充公积金）
杭州银行，宁波银行，四川银行。
深圳农商行，广州农商行，重庆农商行。
工行广东省分行，广州支行、深圳支行。

不同银行、不同地区、不同部门差异很大的，具体问题具体分析

四大行不良资产收购 AMC

AMC作用

【2016-6-10】房地产搞这么多地王干啥啊啊啊啊啊

AMC主要任务是把银行的不良贷款买下来，自己当债主，帮银行擦屁股

AMC哪来的钱买这些不良资产？

AMC背后是财政部+央行

财政部+央行的钱哪里来？

AMC还可以上市，发行股票

政府工作模式

很多政府花钱速度远超企业产值
只能靠卖地来还债

AMC

浅谈资产管理公司、四大资产管理的不良资产卖给谁

1999年，成立四大国有资产管理公司东方、长城、信达和华融，当年四大银行上市剥离的不良资产主要是出售给这四家。

1、中国东方资产管理公司对应接收中国银行的不良资产
2、中国信达资产管理公司对应接收中国建设银行和国家开发银行部分的不良资产
3、中国华融资产管理公司对应接收中国工商银行部分的不良资产
4、中国长城资产管理公司对应接收中国农业银行的不良资产
5、现在各公司同样也接收、处置其他金融机构和非对口银行的不良资产

资产管理公司属于NPL中的中游

上游主要是银行这样的金融中介机构，出售不良资产
下游主要是外资、民间dao投资者（个人、或者小范围内的利益相关者）。通常整个市场的利益分配是：
银行：资产管理公司：个人=3：3：4 但因为纯在很多关联交易等，这个投资回报比例是不准确的。

银行通常以本金的10-40%打包出售，但具体也得看项目的质量

自成立以来，我国的四大资产管理公司分别对四大国有商业银行的不良资产进行了两次剥离：

1999-2003年四大AMC收银行6042亿不良资产，这一阶段的收购完全由政府导向，资金多由央行再贷款方式提供，价格按账面价值。1999年政府划定不良资产的剥离范围，为四大国有商业银行及国家开发银行1.4万亿元不良资产。不良资产按照帐面值剥离，收购资金全部由政府安排，按照回收现金额的一定比例（信达、华融为 1%、东方、长城为 1.2%）给予金融资产管理公司绩效激励。
从2003年起，商业银行改革加速，四大资产管理公司收购不良资产的方式也转为非行政审批的方式，通过公开招投标进行。收购价格是按市场价格，而非账面价值。政府加速国有商业银行改革步伐，首先对建行、中行注资，推动建行和中行进行股份制改造并尽快上市。与第一次政策性剥离的区别是，第二次剥离不再采用按帐面值剥离的方式，而是采取商业化运作模式.由央行牵头组织不良资产包招标，由四大金融资产管理公司参加投标，从而自剥离之时起锁定资产损失。
2004年6月，中行和建行再次剥离不良资产共2787亿元（中行1498亿元，建行1289亿元），均为可疑类贷款，采取封闭式招标竞价，信达以约31 ％的高价夺标。这部分再贷款由信达负责偿还，偿还期限为五年。
2005年6月，工行将4590亿元可疑类贷款打成35个资产包，面向四家AMC招标，平均转让价格为资产面值的26.38％。这次竞价中，长城拿到 17个资产包，占该次拍卖资产量的56％，中标2570亿元，东方、信达、华融分别中标1010亿元、 571 亿元、238亿元。

另一方面，银行仍然以定向的方式把不良资产交给对应资产管理处置，在2005年工行把在2460亿元损失类贷款直接交由华融处置。

市场化转型

在未全面转型商业化运作前，财政部给四大AMC设立了一定的考核办法。

2004年4月，财政部出台资产管理公司投资、委托代理、商业化收购业务风险管理办法，为资产管理公司商业化运作创造条件。资产管理公司经营范围新增三大内容：
- 一是根据市场原则，商业化收购、管理和处置境内金融机构的不良资产；
- 二是接受委托从事经金融监管部门批准的金融机构关闭清算业务；接受财政部、人民银行和国有银行及其他机构委托的不良资产管理与处置业务；
- 三是运用资产公司现金资本金对所管理的政策性和商业化收购不良贷款的低债资产进行必要投资。
- 资产管理公司经营范围获得重大突破。四大AMC从其他银行收购不良资产。
2004年期间，信达收购交通银行不良贷款、竞价收购上海银行、深圳商业银行等十几家金融机构的不良资产包上万亿元。

目前四大AMC已经转型为市场化的资产管理为主的混业经营金融机构。

2008年，财政部印发《金融资产管理公司资产处置管理办法（修订）》的通知，鼓励资产管理公司转型，探索可持续发展之路。
在2009年之后，由于政策性任务逐渐完成，四大AMC在此后先后加强了商业化进程，虽然具体定位不同，但都在向金控集团方向发展。
2010 年6月信达率先股改，于2013 年12月在港交所上市；
2012年10月华融完成股改
2013年2月下旬，财政部发函正式批复东方、长城两家公司启动股改方案研究及股改准备工作。股改使AMC由政策性机构向商业性机构的身份转型，还将引进战投、整体上市。股改的完成意味着获得更多的市场准入，如进入银行间同业拆借市场、发行金融债券、放行非金融机构不良资产收购业务等，AMC已经进入利润高增长期。

金融产品

【2022-1-11】工作8年后，我梳理了自己的金融产品观

金融行业发展是循序渐进的，是所有垂直模式中最为广泛的一个，主要包括：

银行、理财、支付、信贷、证券、货币、保险、信托、股票、债券、外汇、期货、期权、典当等。

其实，本质还是围绕“人货场”，去拆解金融行业的颗粒度。

金融业务细分是错综复杂的，是所有细分领域里最为复杂的一个，主要包括：

三方支付、互联网金融、汽车金融、消费金融、小额贷款、众筹融资、票据贴现、跨境金融、贸易金融、、融资租赁、证券基金、商业保险、交易银行等。

其实，本质还是围绕“点线面”，去梳理金融业务的全场景。

大量的金融平台涌现，不管是垂直行业还是细分领域，金融产品体系都是有一定的同质化。

对于金融产品经理而言，主要分为平台型产品经理和业务型产品经理。

平台型产品经理主要跟研发打交道，负责产品功能设计，推动需求分析与系统设计，设计各种软件前端与后台；
业务型产品经理主要跟市场打交道，负责商业模式分析，提出业务方向与产品规划，制定各种金融产品规则。

用“同理心”去挖掘真实用户需求是金融产品的重中之重，从用户需求和业务属性的角度上看，金融产品经理可分为：

一是银行产品经理：主要负责银行产品设计，能够设计存款、贷款、外汇、对公业务等基础产品功能，加速银行业务的推广和落地，并建立和完善银行产品营销管理体系，熟悉银行相关产品的业务流程和政策法规。
二是理财产品经理：主要负责理财平台搭建，能够制定理财模块的智能投顾和业务拓展计划，清楚公募基金、私募基金、OTC等的业务知识、交易规则等。
三是保险产品经理：主要负责保险产品规划，能够分析医疗险、人寿险、团金险、健康险的产品形态和价格体系，搭建保险产品库，参与产品定价，并向保险经纪公司、线上保险团队提供整体的系统解决方案。
四是信托产品经理：主要负责资本市场相关信托产品的设计，能够完成消费金融类、政府信用类产品尽调，开拓及维护信托类、固收类机构的合作，主导或推动信托业务与产品模式创新等。
五是证券产品经理：主要负责证券相关产品设计，能够基于FPGA的证券交易、风控、行情等交易结构设计与定量分析，并制定资产证券化产品募集和发行方案。
六是支付产品经理：主要负责设计支付产品矩阵，能够设计后台的资金账户、支付路由、收单系统、清结算系统、对账系统、POS收单系统，跟踪支付行业动态，研究行业创新产品，丰富等，并熟悉第三方支付、线下收单、SAAS收银、生活缴费、银联支付产品和银行账户产品接入和运营。
七是交易产品经理：主要负责交易平台的模块化设计，能够梳理财务或结算相关的业务流程，制定融资租赁、贸易融资、保理与供应链金融等产品方案，并熟知B2B交易场景的概念和模式，对交易各环节有较深的认知。
八是信贷产品经理：主要负责设计信贷产品或信用卡，能够分析信贷市场，设计信贷流程，研究同业竞争，并了解国家政策、监管法规、经济形势、金融环境等。

互联网金融在颠覆传统金融的业务模式，对于从事金融行业的产品经理，不仅要具备产品能力，还要精通金融业务。

金融市场不断垂直细分，从支付、理财到贷款，需要我们在金融的认知系统和思维框架中，形成标准化的思维体系，主要包括：拥抱变化、跨界融合、认知升级。

马云：外滩演讲

马云外滩金融峰会演讲实录：不要因P2P否定互联网金融创新

2020.10.24 马云外滩金融峰会演讲完整版视频

文字版如下：

10月24日，在中国金融四十人论坛（CF40）联合各组委会成员机构举办的第二届外滩金融峰会上，马云以联合国数字合作高级别小组联合主席和联合国可持续发展目标倡导者的身份发表讲话。

马云在峰会上又爆出许多金句：

中国金融没有系统性风险，因为“没有系统”
不是欧美的就是先进的要考虑和未来接轨
创新是一定要付出代价的，为未来担当。做没有风险的创新就是扼杀创新。
新冠疫情影响远超当下讨论的技术问题其影响力不亚于二战

知乎评论：
- 几个核心要点，或者说要求，全是为他个人的核心资本，支付宝和蚂蚁金服索要特权。
- 反对巴塞尔协议、互联网金融创新脱离现有监管制度，批评当铺式旧银行体系，推动纯信用风控。
- 都是直接围绕着蚂蚁目前的核心索求或者困难。稍微有心，还可以对应上近期国家把金控集团列入金融类企业，划归央行、银监会监管，以及人民币数字货币开始试点推行。
- 可以轻易读出马云发言要点的对应要求：
  - 1、“互联网金融”企业不必遵循巴塞尔协议，主要应该包括：企业自行制订风控标准；不必缴纳存款准备金、存款保险。
  - 2、“互联网金融”企业不按银行、金控集团类企业制度监管。央行、保监会等金融监管机构不得以金融风险为理由，干涉“创新”。（很可能还有一条，第三方支付平台存款余额从央行监管账户，归还支付宝管理支配。）
  - 3、允许私企加入中国未来合法数字货币的竞争。或者直接说，取消国家对法定货币的垄断权。
- 每条都是穷图匕见啊。

【2023-8-11】黄奇帆评论：30亿经过40趟倒手变3000亿，人民银行定性违规，不能超过4倍，尽管三大监管部门吵架（银监会、证监会有异议）

蚂蚁金服互联网金融真相
后面借出去的钱全是拿借款的合约去银行的贷款，反复几轮就用30亿翘了100倍的杠杆；蚂蚁用30亿现金做抵押，套出来3000亿，银行收他8%的利息，支付宝贷出去收18%的利息。
放大的3600亿钱从哪里来？居民存款，一旦违约，这个钱最终只能居民抗，国家抗

演讲全文

尊敬的陈元主席，各位领导，各位金融界的朋友们，大家上午好。

感谢大会的邀请，很高兴有这个机会和大家一起学习、交流、探讨。

2013年，也是在上海，我来到了上海陆家嘴的金融峰会发表了一通互联网金融的异想天开的观点。七年过去了，今天我这个金融的非官方非专业人士，很高兴来到这个非官方论坛分享看法。

今天要不要来讲，坦白来说我很纠结。但是我想我们这批人，有一个东西是责无旁贷的，就是为未来思考的责任，因为这个世界虽然留给我们的发展机会很多，但是关键性的机会也就一两次，现在就是到了最关键的时刻。所以我想我还是要讲一讲我自己的一些想法和看法，这是我们自己十六年实践经验总结出来，加上有幸担任联合国数字合作高级别小组联合主席和联合国可持续发展目标倡导者期间，跟全世界的学者、专家还有实践者探讨交流得出的。我想我已经算是退休了，在非官方的论坛上，畅所欲言一下，分享一个外行非专业人士的专业观点，供大家参考，可能不成熟，讲得不对，贻笑大方，大家估且一听：

（1）第一，一直以来我们有一些思维上的惯性，比如总觉得要为了跟国际接轨，必须要做欧美发达国家有，而我们没有的所谓空白，要填补国内的空白，把填补国内空白当作追求的目标。

我一直觉得在今天的形势下，填补空白这句话是有问题的，不是因为欧美的就是先进的，就是我们要去填补的。其实今天我们不应该刻意或者一味的要和哪个东西接轨，适应哪个国的标准，填补哪一个空白，今天我们要思考的是如何和未来接轨，怎么适应未来的标准，怎么弥补未来的空白，我们要想明白未来是如何的，以及自己到底要做什么，然后再去看看别人怎么做，如果永远重复别人的语言，讨论别人设定的主题，我们不但会迷失现在，更会错失未来。

二战以后，世界需要恢复经济繁荣，布雷登森林体系建立起来，对全球经济的推动是巨大的；后来亚洲金融风暴发生，巴塞尔协议讲的风险控制越来越受重视，到后来变成了一个风险控制的操作标准，现在的趋势越来越象是全世界变成了只讲风险控制，不讲发展，很少去想年轻人的机会、发展中国家机会在哪里，这其实是导致今天世界的很多问题的根源。我们今天看到，巴塞尔协议本身也让欧洲的整体创新受到了很大的限制，比如在金融数字化方面。

巴塞尔协议比较象一个老年人俱乐部，要解决的是运转了几十年的金融体系老化的问题，系统复杂的问题。但是中国的问题正好相反，中国不是金融系统性风险，因为中国金融基本上没有系统，而是缺乏金融系统的风险。中国的金融和其他刚成长起来的发展中国家一样，在金融业，我们是青春少年，还没有成熟的生态系统，没有完全的流动起来，中国很多的大银行更像是大江大河和血液的动脉，但是我们今天需要湖泊、需要水塘，需要小溪小河，需要各种各样的沼泽地，缺少了这些生态系统，我们才会涝的时候涝死，旱的时候旱死，所以今天我们国家是缺乏健康金融系统的风险，我们需要的事建设金融的健康系统，不是金融系统性风险，这是两个完全不同的“病”。就象老年痴呆症和小儿麻痹症，症状看起来很象，这是两个完全不同的病，如果小孩子吃了老年痴呆的药，不光会得老人的病，还有很多莫名其妙的病。这个巴塞尔协议就是考虑治系统老化、过度复杂的老年人的病的，我们要思考的是跟着老年人我们要学什么？老年人和年轻人关注的都不一样，年轻人关心的是有没有学校，老年人关心的是有没有医院，所以今天世界的变化是非常神奇，非常快速。

今天，我很自豪的宣布，昨天晚上我们决定了蚂蚁上市的定价，这么大一次全人类有史以来最大的一次上市，在纽约城以外定价，这是第一次，在五年前甚至三年前我们想都不敢想的，但是奇迹就这么在发生。

（2）第二，创新一定要付出代价，我们这代人必须有所担当。

习近平主席讲过“功成不必在我”，我理解这句话讲的是一种责任，讲的是为未来、为明天、为下一代去担当。今天世界的很多问题包括中国，都只能用创新去解决；但是真正的创新，一定是没有人带路的，一定需要有人担当，因为创新一定会犯错误，问题不是怎么样不犯错误，而是犯了错误之后能不能完善修正，坚持创新。做没有风险的创新，就是扼杀创新，这世界上没有没风险的创新。很多时候，把风险控制为零才是最大的风险。

当年的赤壁之战，我认为曹操把船连起来的思考就是中国、全世界最早的“航母思想”，但是一把火烧了以后，一千年来，中国人连想都不敢去想。一旦想到这把火，谁还敢去创新，这是一个错误消灭一个时代的创新。

（全场鼓掌）

七八年前我提出过互联网金融，但我们一直强调互联网金融必须有三个核心要素：

一是丰富的数据；
二是基于大数据的风控技术；
三是基于大数据信用体系。用这三个标准衡量，就会看到P2P根本不是互联网金融，但是今天不能因为P2P把整个互联网技术对金融的创新给否定了，其实我们要想一想，中国怎么可能在几年内出现几千家互联网金融公司？几千家P2P是什么原因导致的？

今天我们的监管确实很难。创新来自市场，来自基层，来自年轻人，对监管的挑战越来越大。其实监和管是两件事，监是看着你发展，关注你发展，管是有问题的时候才去管，但是我们现在管的能力很强，监的能力不够，好的创新不怕监管，但是怕昨天的方式去监管，我们不能用管理火车站的办法来管机场，不能用昨天的办法来管未来。

监和管不一样，政策和文件也不一样，今天是这个不许那个不许的文件太多，政策是机制建设，激励发展。今天需要“政策专家”，而不是“文件专家”，制订政策是一门技术活，其实解决系统复杂性的问题，我可以提供淘宝的经历作为参考。17年以前，我们制定了很多不允许的政策，当时淘宝的政策非常复杂，商家都看不懂，后来我们提出来，加一减三，你要加一条政策，就要减前面三条。我们现在的文件越来越多，导致谁干都可能出事情。

理论和系统是不一样的，专家和学者是不一样的，专家是干出来的，干得很厉害，但不一定会总结，很多学者是不具体干，但是能从别人的实践中形成理论。只有专家和学者结合起来，只有理论和实践结合起来，才能真正去创新解决今天和明天的问题。我们需要来自实践的理论，不是来自办公室理论的实践，P2P很多，就是来自办公室理论的实践，正确理解P2P给我们的巨大教训，不是否定互联网技术，更不要再重复办公室理论的实践。

我觉得有一个现象，全球很多监管部门监管到后来，变成了自己没有风险，自己部门没有风险，但是整个经济有风险，整个经济不发展的风险。未来的比赛是创新的比赛，不仅仅是监管技能的比赛。我的理解，习主席说的执政能力的提升，是指在监管有序下的健康可持续发展，而不是监管了没发展。

（3）第三，金融的本质是信用管理，我们必须改掉金融的当铺思想，依靠信用体系。

今天的银行延续的还是当铺思想，抵押和担保就是当铺。这在100年前也是很厉害的思想，没有抵押，担保这些创新，就不可能有今天的金融机构，中国经济40年来不可能发展到今天。

但是靠资产和抵押的体制会走极端，这几年跟很多企业家交流，中国的金融当铺思想最为严重，要么是资产全押了出去，压力巨大，压力大以后动作变形；要么肆无忌惮贷款，不断加杠杆，负债搞的很大。大家都知道：

你向银行借10万块，你有点慌；
借1000万，你和银行都有点慌；
借10个亿，你一点不用慌，银行会很慌。还有一个习惯，银行喜欢给好企业、不需要钱的企业贷款，结果让很多好企业变成了坏企业，形成了多元化的投资，钱太多也惹很多事。

抵押的当铺思想，是不可能支持未来30年世界发展对金融的需求的。我们必须用借助今天的技术能力，用大数据为基础的信用体系来取代当铺思想，这个信用体系不是建立在IT基础上，不是建立在熟人社会的基础上，必须是建立在大数据的基础上，才能真正让信用等于财富。其实要饭的，也必须有信用，没有信用，连饭都要不到。

——今天的世界，期待一个真正为未来而思考的全新的金融体系。

今天的金融体系是工业时代的产物，是为了解决工业化而设置的全面的金融体系，是“二八理论”

什么叫“二八理论”？为了投资20%来解决80%的问题。
而未来的金融体系是要解决“八二理论”，帮助80%的小企业和年轻人，来带动20%的人。要从过去的“人找钱”、“企业找钱”到转型为“钱找人”、“钱找企业”、“钱找好企业”。评价这个体系唯一的标准就是是否普惠、包容、绿色、可持续，背后的大数据、云计算和区块链等前沿技术，今天能够担当起巨大责任。

各位，如果在二战以后，当时的人们有这样的远见，为后代、为未来设计了一个很好的金融体系，我们今天有这个责任和思考，去建立一个真正属于未来、属于年轻人和下一代，属于这个时代的金融体系。

今天我们不是做不到，而是不去做。今天我们的技术发展让我们已经完全可以做到这些，遗憾的是很多人不愿意去做。今天全球的金融体系必须改革，不然不仅仅是失去机会的问题，而是让全世界会陷入更多的混乱，因为创新走在监管前面是正常的，但是当创新远远走在监管前面的时候，当创新的丰富度和深度远远超过监管想象的时候，就不正常了，社会和世界会陷入混乱。

拿数字货币来说，如果用未来的眼光打造30年后世界所需的金融体系，数字货币可能是非常重要的核心。今天的金融确实不需要数字货币，但是明天需要，未来需要，成千上万的发展中国家和年轻人需要，我们应该问自己，数字货币到底要解决未来的什么实际问题？十年以后的数字货币和今天的数字货币可能根本就不是一回事，这个数字货币不是从历史上去找，不应该从监管角度去找，不应该从研究机构去找，而是从市场去找，从需求去找，从未来去找。这件事事关重大，我们的研究机构不应该是政策机构，政策机构也不能仅仅依赖自己的研究机构。因为数字货币体系是一个技术问题，但又不仅仅是技术问题，更是一个解决未来问题的方案，数字货币可能会重新定义货币，尽管货币的主要功能仍然在，但是一定会重新定义货币，就象苹果手机重新定义了手机，打电话只是一个功能。数字货币远远没有到抢标准的时候，是创造价值，是需要思考如何通过数字货币建立新型的金融体系，为全世界思考未来，思考全球的贸易怎么做，更要思考这世界上应该要用经得起考验的技术的基础上所建立的数字货币。真正去解决世界贸易可持续、绿色和普惠的问题。

最后我想说，今天人类社会到了最关键的时刻，千万不要小看这场疫情，这场疫情是倒逼人类社会进步的力量，不亚于二战。从金融本身来说，从美国不断的向世界各国，特别是美国不断向华尔街股市输入大量现金，各国都在跟随其后，大家想过后面的结果会怎么样没有。它所带来的巨大影响远远超过我们今天很多人讨论的技术层面的问题。我们对今天世界上很多的组织机构，不是简单的去反对它，而是一起重新思考他今天的价值，无论是联合国，WTO，还是WHO，这些组织确实存在很多问题，消灭这些组织并不解决问题，但这些组织应该怎么面向未来，如何改革，是要重新思考的。

新金融体系是未来的方向，不管我们高兴不高兴，它一定会起来，不管我们做不做，一定会有人去做。未来我相信改革是要付出牺牲的、是要付出代价的，我们这一代人要做这样的改革，可能下一代才能看到，我们可能是负重前行的一个人，这是历史的机遇，也历史的责任。过去16年，蚂蚁金服一直围绕着绿色、可持续和普惠发展，如果绿色、可持续和普惠、包容的金融是错误的话，我们将会一错再错、一错到底，谢谢大家！

互联网金融-Internet Finance

总结

金融